股份制中的委托代理与道德风险.ppt

股份制中的委托代理与道德风险 股份制企业是指两个或两个以上的利益主体，以集股经营的方式自愿结合的一种企业组织形式。 股份制的基本特征是生产要素的所有权与经营权分离 股东——所有权 经理——经营权 股东目标——公司利润最大化 经理目标——自身效用最大化 矛盾——公司利润最大化不是影响经理的福利唯一因素 工资收入；非货币奖励；向其他公司索要的价格；退休金等等 道德风险 经理的努力程度——实现利润最大化 股东的利益 信息不对称——股东不了解企业最大盈利水平 如何设计一种激励机制，使经理人自身效用最大化目标与所有者效用最大化的目标相一致？ 股票期权制 允许经理在一段时间后购买公司一定数额的股票，而且股票价格固定在承诺时的价格水平 经理会努力使股票价格上涨，实现公司利润最大  根据激励计划，万科将向838名激励对象发放总量1.1亿份的股票期权，占目前股本总额的1.0004%，激励对象人数占万科在册员工总数的3.88%。此次拟授予的股票期权的行权价格为8.89元，期权有效期为5年。 三一重工有2533名员工将在本次刺激计划中获利，包括公司董事、高级管理人员中层管理人员以及核心业务（技术）人员。其中，三一重工高级副总裁梁林河获授最高430万股股票期权，占授予期权总数的2.78%，占总股本的0.06%；董事、执行总裁易小刚获最多94.53万股限制性股票，占授予限制性股票总数的4.049%，占总股本的0.01245%。 依据计划，其中董事(不含独立董事)、总裁、副总裁、财务负责人获授股票期权涉及的激励股票数量为1210万股，占股票期权授予总量的14.29%，占授予时公司股本总额的0.17%。其他拟授予的公司核心中高层管理人员以及业务骨干获授股票期权涉及的标的股票数量为7259 万股，占股票期权授予总量的85.71%，占授予时公司股本总额的1.04%。 委托代理模型 π—产出水平 a—代理人努力程度 θ ~N(0，σ2),随机干扰项 产出函数：π = a +θ， ，增函数 c—努力成本 b—成本系数 成本函数： 委托代理模型 α—代理人的固定收入 β—代理人分享的产出份额 线性合同： 委托人的期望效用等于期望收入： 委托代理模型 假定代理人的效用函数具有不变绝对风险规避特征，即： ρ—绝对风险规避度 ω—实际货币收入 代理人的实际收入为： 委托代理模型 确定性等价收入=E（随机收入）—风险成本 风险成本= 确定性等价收入为： 当β=0时，风险成本为零 委托代理模型 —代理人的保留收入水平 代理人的参与约束(IR)： 代理人的激励约束(IC)： 委托代理模型 有了前面的参与人约束IR和激励约束IC条件后，委托代理问题就转化为在这两个约束条件下寻求委托人的利益最大化问题，因此委托代理博弈模型可以描述为： 委托代理模型 在信息对称的条件下，委托人完全理解代理人的努力程度以及对应的受益，代理人完全了解与努力程度对应的报酬，那么模型就转化为委托人在参与约束条件下寻求利益最大化问题： 委托代理模型 在信息不对称的情况下，激励相容性约束(IC)： 最优解为： 引进股票期权的委托代理模型 S—经理人可以通过股票期权分红得到的的收益 η—在股票期权实施当年首次给予代理人付现比例 D—虚拟变量，若利润超出原定目标，则D=1；若利润没有达到目标，则D=0. 代理模型可以描述为： * * 随机收入 随机变量 ——最佳努力水平 A ——表示代理人努力水平的集合 由一阶最大化条件所得： 如果代理人越是风险规避（ρ），产出方差（σ）越大，代理人越是害怕工作（b），那么他应该承担的风险就越小。 代理人必须承担一定的风险 加入期权收入后，代理人的利益表面上增加了，但实际上由于这只是一个虚设值，只有企业利润增长率超过目标后才存在。 *