货币政策预期宽松债券牛继续.PDFVIP

债券市场/2012 年下半年投资策略报告 2012 年6 月18 日 货币政策预期宽松 债券牛市继续 分析师 报告摘要： 武洪波 （S1180510120002）  今年上半年收益率变动大致分成3 部分，年初由于风险偏好上升， 电话：010 债券收益率向上，3-4 月当冲击结束债券收益率振荡，5-6 月受央行 Email：wuhongbo@ 降准和降息刺激收益率大幅下降。 关键图表  我们目前经济看不到复苏的迹象，一般来说经济体或者启动金融地 收益率曲线变动 产周期或者启动朱格拉周期，从目前时点看，这两个周期可能会叠 加向下，经济增速长期低迷的概率非常大，经济萧条对债券构成利 好因素。  通货膨胀因素是近两年债券市场的最大麻烦，我们虽然还不能完全 肯定这个影响因素会消失，但至少未来一个季度对债券市场不会构 成威胁，通货膨胀持续下降的可能性也在变大，这个无疑对债券市 消费品物价指数 场构成非常大的利好。  今年央行下调了两次存款准备金率，降了一次基准利率，宽松货币 政策的预期越来越强，我们判断未来持续降准是大概率，降息应该 也不止就一次，这些都是未来债券收益率下行的直接动因。  受到欧债危机持续恶化的影响，全球风险类资产的价格都在下跌， 黄金创出阶段性新高，美债和欧债主权债务的到期收益率继续创下 存款准备金率 新低，大宗商品期货指数 CRB 暴跌，这些都有利于收益率曲线的 进一步下行。  去年资金面异常紧张，紧张背后可能是准备金处于令人恐怖的高、 负利率引起脱媒和热钱外流三个因素共同构成，目前三个因素都在 好转，从资金面上看，今年债券市场比去年要好很多。  最后，我们判断债券市场的牛市会继续，债券市场最大的利空因素 近期相关研究 可能来自于债券市场本身，目前债券的到期收益率偏低，不具备安 《2012 年2 季度策略报告：萧条期超配 全边际。 高收益债券》……………………………2011/12/25 《2012 年6 月份月度报告：降准刺激债 券收益率继续下降》………………2011/12/25 《2012 年3 月份月度报告：降风险偏好 上升带来收益率上行》……………2011/12/25 《2012 年度策略报告：后危机时代超配 债券资产》……………………………2011/12/25 《2011 年四季度策略报告：在等待中徘 徊 积极进行左侧交易》…….….2011/09/24 请务必阅读正文之后的免责条