[经济学]第十二章 风险资产的定价.ppt

第十二章 风险资产的定价第一节 资本资产定价模型(CAPM) 1. 资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 2. 传统资本资产定价模型 了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。 第一节 资本资产定价模型(CAPM) 3. 几个例子（略） 4. CAPM的几种发展形式 经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零βCAPM、跨期CAPM、多βCAPM和以消费为基础的CAPM。 一、金融风险分析的基本问题 （一）???? 风险的含义 1.内涵：一定时间内，以相应的风险 因素为必要条件，以相应的风险事故为 充分条件，和有关领域承受相应的风险 结果的可能性。 2.风险三要素 风险因素 风险事故赖以发生的客观条件 风险事故 导致风险结果的直接原因 风险结果（风险损失）风险事故给风险 主体带来的直接影响 风险、损失机会和不确定性之间关系 3. 风险的特征 客观性 普遍性 偶然与必然 可测性 可变性 可转化的特性 （二）风险的基本类型 1. 按涉及的范围分 系统风险： 由政治、经济、社会等因素造成的，涉及某一领域整体的风险，是一种绝对风险。 1）利率风险： 由于市场利率变动引起投资收益率变动的风险 非系统风险：仅涉及某个领域中个体的风险，是一种相对风险。 1）经营风险： 由于企业的外部经营环境、条件，内部经营管理发生失误而使自身或投资者蒙受损失的风险 2）财务风险： 由于企业筹资方式使资本结构发生变动，致使投资收益率变动的风险  2. 按风险的性质分—按风险事故所产生的后果分 纯粹风险 投机风险 3. 按损失产生的原因分 经济风险 自然风险 政治风险 4. 按风险的潜在损失形态分 财产风险 人身风险 责任风险 （三）风险管理的动因和功能 1.从企业角度 （1）一般工商企业 股东价值或企业价值的增加 —— 企业未来的预期净现金流的现值 （四）???? 风险的基本测度 1. 数学期望 若记 、 （0 1，i=1，2，…，n）分别为第i种状态的投资收益率与该状态发生的概率，则投资收益率的期望值E（ ）为 E（ ) = （1.1） 其表明投资项目在各种可能状态下，收益率的平均值。反映投资收益率的集中程度。 2. 方差 = （ --E（ ） （1.2） 方差表明投资收益率的离散程度。方差越大，项目投资收益率偏离平均值的可能性越大，投资风险越大；反之风险越小。 标准差 风险的基本测量 二、资产组合的风险分析 （一）两种资产组合的风险分析 两种资产组合的收益与方差 资产A 收益率 投资比例 资产B 收益率 投资比例 第二节 套利定价理论(APT) 1．APT的研究思