京工商大学431金融课件-资本预算中的风险评估.ppt

乐考无忧为您的考研之路保驾护航！ 案例一 某投资方案第一年和第二年各投资1200万元，两年建成，第三年投产后每年税后销售收入为800万元，年生产成本为400万元，项目寿命期为20年，固定资产余值为100万元。 分析年税后销售收入、年生产成本和投资额对内部收益率的影响。 案例 案例 帆船公司正在考虑开发新的帆船，每一艘船的销售价格将是40000美元，变动成本大约是20000美元，固定成本则是每年500000美元。 该项目所需的总投资是3500000美元，这笔投资将在5年的设备年限内以直线法折旧，没有残值，对营运资本也没有影响。公司要求的报酬率为20%。 不考虑税收。 会计盈亏平衡点 Q=（FC+D）/（p-v） =（500000+3500000/5）/（40000-20000）=60艘 财务盈亏平衡点 EAC=3500000/PVIFA（20%，5）=1170000 Q=（1170000+500000）/ （40000-20000） =83.5艘 乐考无忧为您的考研之路保驾护航！ 第七章 资本预算中的风险评估 掌握资本预算中的风险分析方法 学习要求 一、敏感性分析(Sensitity Analysis) 这是研究投资决策方法（NPV、 IRR等）对项目假设条件变动的 敏感程度的一种分析方法。 1. 敏感性分析的步骤 第一步：基于对未来的预期，估算基础状态 分析中的现金流量和收益。 基础状态分析是运用项目各要素最可能发 生的价值为基础资料所进行的项目分析。 第二步：找出基础状态分析中的主要假设条件。 通常基于以下两类假设的研究比较有意义： ①.最具影响力的因素；②.最不确定的因素。 第四步：把变动结果列在图形或表格中， 表示出每一个变量的变动对NPV 或IRR的影响。 第五步：把所得到的信息与基础状态分析相 联系，从而决定该项目是否可行。 第三步：改变分析中的一个假设条件，并保 持其他假设条件不变，估算该项目 在发生以上变化后的NPV或IRR。 14.20 100 1200 1200 400 800 基本收入 12.65 16.02 100 1320 1320 1080 1080 400 800 投资 12.50 15.84 100 1200 1200 440 360 800 生产成本 17.43 10.70 100 1200 1200 400 880 720 税后收入 IRR （%） 固定资 产余值 投资 生产成本 税后收入 项目 收入变化线 IRR 基准收益率IRR=10% 基本方案 成本变化线 投资变化线 因素变化率 临界值 2. 敏感性分析的局限性 ①.无法给出每一个数值发生的可能性； ②. 现实中很多变量会同时发生变动； ③. 对敏感性分析结果的主观应用； 二、场景分析(Scenario Analysis) 这是对一系列特定的远景概况 （基于宏观经济、产业和公司 因素）下项目NPV和IRR所进 行的分析。 1. 场景分析的步骤 第一步：选择建立场景概况所需要的因素，通 常基于公司经营业务的类型和影响项 目未来成功的最大不确定性因素。 第二步：估算每种场景下投资分析变量的价值。 第三步：估算每种场景下项目的NPV和IRR。 第四步：基于所有场景下的项目NPV进行决策。 一项正在考虑之中的项目成本为200000美元， 经济寿命为5年，采用直线法，没有残值。贴 现率为12%，税率为34%。 55000 45000 50000 每年的固定成本（美元） （不包含折旧） 62 58 60 单位变动成本（美元） 85 75 80 单位价格（美元） 6500 5500 6000 销售量（件） 上限 下限 基本情况 159504 -111719 15567 净现值 40.9% -14.4% 15.1% IRR 99730 59730 最好的情况 24490 -15510 最坏的情况 59800 19800 基本情况 现金流量 净利润 情境 2. 场景分析的局限性 ①. 在许多情况下，这种假设并不现实； ②. 场景分析对投资分析变量预期价值 的估算超出了基础状态的范畴； ③. 场景分析缺乏明确的建议以指导决策者 如何运用该分析的结果进行项