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MBA财务管理学 第五章 长期投资决策 引导案例： 长江实业的整合之路 长江实业开始于1950年李嘉诚创办的塑胶厂。1958年李嘉诚开始投资房地产，并以其独到眼光和精明开发策略使“长江”很快成为香港一大地产发展和投资实业公司。1972年“长江实业”上市时其股票被超额认购65倍。 1979年，“长实”购入老牌英资商行—“和记黄埔”，李嘉诚成为首位收购英资商行的华人。收购源于“和记黄埔”的核心业务除了房产以外，还有港口、酒店、零售、制造、能源、基建以及电信等业务。由于“和记黄埔”投资回报率稳定，故此次收购令“长实”的整体回报上升，税前盈余增长保持在一个比较稳定的水平上，同时业务多元化也降低了集团投资回报风险。 1985年1月，“和记黄埔”以低于市价13%的条件，即29.05亿港元收购了“置地”名下34.6%的“香港电灯”股权。稳健的财务状况使得“长实”比竞争对手更有能力把握好的投资机会。 学习目标 理解和掌握投资分类、特点及管理程序 理解和掌握项目投资决策的基本方法 灵活掌握投资决策方法的具体应用 主要内容： 5.1 投资概述 5.2 项目投资决策原理 5.3 投资决策实务 5.1 投资概述 5.1.1 投资的意义、目标及种类 投资是指企业投入一定的财力，以期望在未来获取收益的一种行为。 1. 投资的意义 （1）投资是实现理财目标的基本前提； （2）投资是维持简单再生产的必要手段； （3）投资是扩大再生产的必要前提； （4）投资是降低企业风险的重要方法。 5.1.2 投资的原则 遵循： 1.可行性原则 正确处理企业微观条件与宏观环境之间的关系；  微观条件：企业自身条件 投资对象条件 2.合理性原则 正确处理投资需求与资金保证程度之间的关系； 3.攘外安内原则 正确处理企业内部投资与外部投资之间的关系； 4.风险与收益权衡原则 正确处理风险与收益之间的关系。 2.贴现方法——（1）净现值法： 根据投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本折为现值，减去初始投资的余额确定净现值的办法。 或： NPV= 2.贴现方法——（2）内含报酬率法 即：使投资项目的净现值=0时的贴现率。 计算方法： 2.贴现方法——（3）获利指数法 亦称：利润指数或现值指数。是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 【案例】 嘉华快餐公司在一家公园租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同期限为３年，３年后售货亭作为临时建筑将被拆除。经过一个月的试营业后发现，每天的午饭和晚饭时间买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个窗口，所以顾客不得不排起?长队，有些顾客因此而离开。为解决这一问题，嘉华快餐公司征得公园方面?的认可后拟定了４个不同的方案，试图增加销售量，从而增加利润。?? 方案A：改造售货亭，增加窗口。这一方案要求对现有售货亭进行大幅?度的改造，所以初始投资较多，但是因为增加窗口吸引了更多的客户， 所以收入增加也会相应较多。?? 方案B：在现有窗口的基础上更新设备，提高每份快餐的供应速度，缩?短供应时间。?? 以上两个方案并不互相排斥，可以同时实施。 【案例】：华夏公司考虑进行固定资产投资，有两个方案可供选择： 方案A：继续使用旧设备。 旧设备原购置成本为40000元，使用年限为10年，已使用5年，已提折旧20000元，假定使用期满后无残值，使用该设备每年可获收入50000元，若现在出售可获得价款20000元，每年付现成本30000元。 方案B：以新设备代替旧设备。 新设备购置成本为60000元，预计使用年限5年，期满有残值10000元，该设备每年可获得收入80000元，每年付现成本为40000元。 假设该公司资本成本率为10%，所得税率为40%， 新旧设备均采用直线法计提折旧，做出决策。 ①从设备更新的角度计算两个方案的差量现金流量： 初始投资差量=60000-20000=40000（元） 年折旧额差量=10000-4000=6000（元） 计算各年营业现金流量的差量： ②利用上表计算两个方案现金流量的差量： 依上例： NVPA旧=31557.6/3.791=8324.35元/年 NVPA新=103630/6.145=16864.12元/年 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。 年均成本是把项目的总现金流出转化为每年