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高铜价下的铜消费企业 套期保值方案 The Hedge Plan for Cable-Wire Corporation at High Price of Copper 上 海 中 期 期 货 经 纪 有 限 公 司 China International Futures (Shanghai) Co.,Ltd 一、套期保值理论与意义 套期保值（Hedging）是指以规避（降低）现货价格风险为目的期货交易行为。现货市场的基本经济职能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出与买进与现货商品品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品(期货合约),以一个市场的赢利弥补另一个市场的亏损,达到规避价格波动风险的目的。 套期保值从其操作方向上划分，通常分为两种，即卖期保值、买期保值。 卖期保值，顾名思义，是由于担心价格的下跌带来的财务风险，从而在期货市场上卖出有关商品的期货合约，以对冲现货市场可能产生的价格下跌风险。例如一个计划生产铜或者已经生产并作为库存尚末确定销售合约的铜厂、或者一个已经买进但尚未售出铜现货的贸易商常常采用期货铜的卖期保值。 而买期保值则是操作者担心价格上涨带来的财务风险，从而在期货市场上买进有关商品的期货合约，以对冲现货市场可能产生的价格上升风险。例如计划以后某日买进铜的加工商，或者已经订下销售合同还没有组织货源的铜贸易商，可以买进铜期货以免受价格上扬带来的损失。 大多数初级产品的生产、加工、贸易各个过程中由于受价格变化影响，都会出现财务风险，与铜相关的企业在各个环节中也面对着这样的问题.通过上海期货交易所的铜期货合约进行套期保值，是铜生产者、用户和贸易商将此风险减少至最低限度的一种方法。 套期保值是期货市场最基本的功能，也是期货市场产生和世界范围内持续发展的主要原因。对于广大的企业来说，套期保值是企业在市场经济中赖以长期生存的基本手段之一。 企业参与期货市场套期保值的意义： ---规避价格风险，稳定经营利润 ---进行风险管理，增加企业收益 ---减少经营风险，增加银行信用 ---避免三角债，降低企业流通成本 ---资源优化配置，增强企业竞争力 ---期现结合，拓展产品营销的渠道，有利于营销策略的多样化 二、基差定义及影响因素： 一个完美的套期保值策略可以完全消除风险，然而实际上，完美的策略是很罕见的。因此，大多数情况下，研究利用期货合约进行套期保值策略就是研究如何使套期保值的策略尽可能完美.导致套期保值策略不能如此完美的原因是基差的变化，因此，对基差变化的研究是套期保值操作中的重要环节。 在铜的套期保值中，通常我们这样定义“基差”，基差＝所使用的铜期货合约价格一铜现货价。如果远期高于现货价，被称之为“远期升水”或“现货贴水”；如果远期低于现货价，被称之为“远期贴水”或“现货升水。现货或者近期的期货价格通常比远期的低，也就是远期升水，这个差额反映了商品的仓储费用。 就铜而言，它包括了仓储、保险、利息等费用，但由于受到其它因素的影响，这个差额会出现动态改变，在短期的现货紧张状况下甚至会出现远期贴水。影响基差的因素有:1、该地区商品的供求状况；2、替代品的总供求状况和可比价格；3、运输状况；4、仓储和其他费用；5、价格期望；6、利率；7、税率。 在研究基差的变化时，有几点值得注意，它们是: （1）由于现货和期货受着基本相同的因素影响，因此价格从长期来看具有同向波动的特性，这一点在套期保值的操作原理中已经有所介绍。正是由于这一点，基差虽然有波动，但和价格的波动相比，其波动幅度要小很多，而且范围相对固定，这是套期保值得以发挥作用的原因； （2）基差的波动远小于价格波动情况。当期货合约趋于到期和交割月份临近时，现货价格和期货价格逐渐靠拢趋于汇合即基差趋向于零； （3）某个月份的期货合约有着到期日，到期了，就变成了现货，因此指定到期日的期货合约和现货之间的基差随着时问的推移，中间不论价格和基差如何变化，最终而这将合二为一，也就是说基差趋向于零。 三、基差变化规律： 由于基差的变化，使得套期保值的操作过程中，期货价格和现货价格的变动幅度有所不同，这样的不同有可能令套期保值的效果和原先的目标有所出入，因此构成一定的风险。 基差尽管处于动态的变化中，但其变化是有规律的，通过研究掌握其规律，并能将其结合到套期保值的运作中，是能增加套期保值绩效的，简单来说，我们常常可以看到基差的这样3个规律: 1）在一段时期内，基差在一个相对固定的范围内波动； 2）在牛市中，基差有着扩大的趋势；在熊市中，基差有着缩小的趋势； 3）在一段时问内，基差的变化存在季节性规律； 通过对基差变化特点的了解，以及其规律的