关于发债主体盈利表现与经营性现金流背离的分析-中证指数有限公司.PDFVIP

中中证证指指数数有有限限公公司司 关关关于于于发发发债债债主主主体体体盈盈盈利利利表表表现现现与与与经经经营营营性性性现现现金金金流流流背背背离离离的的的分分分析析析 本文以截至 2017 年 9 月月 15 日日交交易易所所市市场场上上市市公公募募非非 融融产产业业债债发发行行主主体体为为对对象象，分析 其其盈盈利利以以及及经经营营性性现现 流流的的表表现现，主要结论如下： 1. 非非 融融产产业业类类债债券券发发行行人人盈盈利利持持续续改改善善的的同同时时，经经营营性性现现 流流却却出出现现恶恶化化； 2. 上上游游行行业业盈盈利利改改善善带带动动现现 流流出出现现明明显显改改善善，样样本本企企业业整整体体现现 流流状状况况主主要要受受下下游游 行业拖累，但但各各主主要要行行业业经经营营性性现现 大大幅幅流流出出的的原原因因却却不不尽尽相相同同；； 3. 供给侧侧改改革革成成果果或或引引导导发发债债高高风风险险行行业业悄悄然然发发生生变变化化，在在需需求求的的支支撑撑力力尚尚显显不不足足的的 情况下，需需需警警警惕惕惕下下下游游游行行行业业业由由由于于于现现现 流流流持持持续续续恶恶恶化化化带带带来来来的的的信信信用用用基基基本本本面面面变变变化化化。 截至 2017 年 9 月 15 日日，交易所市场上市公募非 融信用债 3990 只，，剔除其中的城投 债 1963 只 （城城投投债债发发行行人人信信用用品品质质更更多多的的与与当当地地的的经经济济财财政政状状况况相相关关，而而非非发发行行人人个个体体的的 财务表现），产业类债券只，涉及发行人 1113 个。 非非 融融产产业业类类债债券券发发行行人人盈盈利利持持续续改改善善的的同同时时，经经营营性性现现 流流却却出出现现恶恶化化。该 1113 个 发行人2017年年上上半半年年净净利利润润同同比比增增速速 14.62%，较2016年 10.84%的同比增增速速进进一一步步提提升升3.78 个百分点；而与此同时，经经营营性性现现 净净流流量量同同比比增增速速为为-85.08%，较 2016 年年同同比比0.34%的增 速大幅下滑。 图表 1：净净利利润润与与经经营营性性净净现现 同同比比表表现现背背离离 20% 150% 15% 110.88% 14.62% 100% 10.83% 10.84% 10% 50% 5% 1166..8822%% 0.34% 0% 0% 2015 2016H1 2016 H11 -44..1133%% -50% -5% -85.08%