周业安 高级公司金融课件 C7讲资本结构2－补充：不完全合同理论.ppt

模型思想（续） 模型思想（续） 模型思想（续） * 第7讲 资本结构2：补充－不完备合同理论 ◆简要理论综述 ◆状态不可证实模型 ◆交易成本经济学模型 All Rights Reserved 简要理论综述 ◆科斯1937年的经典文献中已经有了不完全契约的认识。科斯认为，如果契约涉 及期限越长，对于买方就很难在合同中明晰界定对方的责任。 ◆Williamson(1979，1985)通过引入有限理性假定来讨论契约不完全性问题，把 契约不完全下的制度选择看成是在交易成本约束下的事后治理。威廉姆森还把他 的理论运用到公司金融当中，形成了独特的交易成本经济学视角。 ◆Grossman and Hart(1986)、Hart and Moore(1990)通过引入第三方不可证实性 建立了不完全契约模型（GHM模型），被称为新产权学派。提出剩余权利在不 完全契约中的重要性。注重事前的产权设计。 ◆哈特的模型被Aghion and Bolton(1992)运用到公司金融领域，讨论了债作为 控制权相机转移的契约特征；Hart and Moore(1994,1998)等进一步分析了多个 时期和多个利益相关者时的债的作用。 注：关于这方面的详细综述参见杨瑞龙和聂辉华（2006），“不完全契约理论：一个综述”，《经济研 究》，第2期。Grossman, Sanford, and Oliver Hart, 1986, “The Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Integration”, Journal of Political Economy, 94:691-719. Hart, Oliver and John Moore, 1990, “Property Rights and Nature of the Firm”, Journal of Political Economy, 98(6): 1119-1158. Aghion, P. and P. Bolton, 1992, “An incomplete contracts approach to Financial contracting”, Review of Economic Studies59:473-94.Williamson, O.E., 1988, “Corporate Finance and corporate governance”, Journal of Finance43:567-91. 2-2 All Rights Reserved 简要理论综述 经典文献： Grossman, Sanford, and Oliver Hart, 1986, “The Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Integration”, Journal of Political Economy, 94:691-719. Hart, Oliver and John Moore, 1990, “Property Rights and Nature of the Firm”, Journal of Political Economy, 98(6): 1119-1158. Aghion, P. and P. Bolton, 1992, “An incomplete contracts approach to Financial contracting”, Review of Economic Studies59:473-94. Williamson, O.E., 1988, “Corporate Finance and corporate governance”, Journal of Finance43:567-91. 哈特，1995，《企业、合同与财务结构》，上海三联书店，上海人 民出版社，1998年中译本。 注：关于这方面的详细综述参见杨瑞龙和聂辉华（2006），“不完 全契约理论：一个综述”，《经济研究》，第2期。 2-2 All Rights Reserved 模型思想 给定利益相关者各方的交易，如果仅仅是信息成本的约束，那么 给定足够的信息成本，信息不对称仍然是一个完备契约。但威廉 姆森不认同这一点，认为给定当事人的有限理性，就无法预见交 易各方面以及未来的各种特征和状态，也就无法获得一个完备契 约。而哈特等人发现，就算是双方充分理性，但由于