第19次课 资本成本.ppt

资本成本 1.4 权益资金成本 特点：股利不具有抵税作用。由于优先股支付固定的股利，其资本成本与负债成本计算基本相同,只是固定支付的股利不具有抵税的作用。 普通股、留存收益成本 留存收益是所有者追加的投入，与普通股计算原理相同，只是没有筹资费用。 * * 1.1 资本成本的概念 定义：指企业为筹集和使用资金而付出的代价， 理解：1、是投资者对投入企业的资本所要求的报酬率。 只有当企业使用投资所赚取的报酬率高于它的资本成本时，才能补偿投资者。 2、不是“过去” 和“现在”的资金成本，而是潜在的机会成本。 作用：进行筹资决策 狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（权益资本和长期债务）的成本。 1.2 资本成本的计量 考虑货币时间价值下的资本成本： 资金到位之前所发生的筹资费用 到位之后投入使用每年所发生的占用费,即用资费用. 不考虑货币时间价值下的资本成本： 使未来支付的利息和本金的现值等于现在筹资净额的折现率。 1.3 债务资金成本 特点：利息可在税前列支，具有抵税作用。 （一）长期借款 分期付息，到期一次还本的借款成本 ABC公司正着手编制明年的财务计划，有关信息如下： 1、银行借款借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%。公司所得税率40%。 银行借款成本=8.93% ×(1-40%)=5.36% (资金成本用于决策，与过去的利率无关) 2、公司债券面值1元，票面利率8%，分期付息，当前市价0.85元，可以按公司债券当前市价发行新的债券。 债券成本=1 ×8% ×（1-40%）÷ 0.85=5.65% 1.3 债务资金成本 （二）债券成本 计算与长期借款成本的计算基本相同。 分期付息，一次还本的债券 不考虑货币时间价值 注意：1、利息税前扣除 2、B是债券筹资净额，即实际发行价格。 1.4 权益资金成本 股利增长模型 资本资产定价模型 风险溢价模型 3、公司普通股面值1元，共400万股，当前市价5.5元，本年派发股利0.35元，预计每股收益增长率7%。当前国债收益率5.5%,β为0.1,市场上普通股平均收益率13.5%。 分别用股票股利估价模型和资本资产定价模型估计股权资本成本，并用两种结果的平均值作为内部普通股的成本。 资本资产定价模型=5.5%+1.1×(13.5%-5.5%) =14.3% 普通股平均资本成本=(13.81%+14.3%)÷2=14.06% 1.4 权益资金成本 股利增长模型 = 1.5 加权平均资本成本（WACC） （Weighted Average Cost of Capital,WACC ） 是企业全部长期资金的总成本。 权数的确定： 市场价值权数、账面价值权数（常用）、目标价值权数 当前保留盈余为420万元，保持25%的股利支付率。计算保留盈余数额。 公司明年的资本结构为：银行借款150万元；长期债券650万元；普通股（面值）400万元；计算加权平均资本成本。 1.5 加权平均资本成本 明年每股净收益=(0.35÷ 25%) ×（1+7%）=1.498(元/股) 明年保留盈余数额=1.498×400×(1-25%)+420=869.4万元 10.79% 100% 2069.4 合计 5.91% 14.06% 42.01% 869.4 留存收益 2.72% 14.06% 19.33% 400 普通股 1.77% 5.65% 31.41% 650 长期债券 0.39% 5.36% 7.25% 150 银行借款 加权平均 单项成本 占百分比 金额 项目