[经济学]股票投资价值分析2.ppt

* * 第二节 股票的投资价值分析 一、影响股票投资价值的因素 （一）、影响股票投资价值的内部因素 ???? ???1、公司净资产 ?????????2、公司的盈利水平 ???????????? 第三章 有价证券的投资价值分析 3.公司的股利政策 4.股份分割 5.增资和减资 6.公司资产重组 （二）、影响股票投资价值的外部因素 1、宏观因素 2、行业因素 3、市场因素 二、股票内在价值的计算方法 (一)现金流贴现模型 投资者投资股票带来的收益包括:股息和红利以及资本利得。 ①设某投资者A在年初投资W公司的股票，在投资时他预测到在一年后该公司的股票每股将获得D1元的股息，此后出售其股票，将获得P1元的收益。假设该投资者在投资时要求的投资收益率为k，则该投资者在投资时愿意支付的价格为： V= ②假设第二个投资者B从投资者A手中购进该公司股票，他在购进该股票的时候，预测到一年后该公司每股股票将获得D2元的股息，如果一年后该投资者出售此股票将获得P2元的收益。假设该投资者的投资收益率仍然为k，则该投资者B愿意支付的价格为： P1= 同理可得： P2= P3= P4= …… 依次把它们带到前一个公式里面去，可得： 1.一般公式 V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+┄+D∞/(1+k)∞ 对于股票投资价值的决定公式，我们也可以假定投资者购买股票后，打算无限期地持股。在这一假定条件下，投资者所能获得的唯一现金流量就是未来每期获得的股利，即D1 、 D2 、 D3 、 D4、 D5 ……。 假设投资者所要求的必要收益率为k，通过对未来收益进行贴现，同样可得一般公式为： V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+…+D∞/(1+k)∞ = 2. 净现值: NPV=V-P= -P 3. 内部收益率： 内部收益率就是使净现 值为零的贴现率，由净现值公式，得内部收益率公式： P= 在利用上述模型的时候,需要无限期的预计历年的股利,实际上是做不到的,因此在应用的时候,都要做一些假设,如假设每年股利相同或每年股利按固定增长率增长。 （二）?零增长模型 根据一般模型 V=D1/(1+k)1+D2/(1+k)2+┄+D∞/(1+k)∞ = 由于股利零增长，因此： D1=D2=?????=D∞ 1.?公式: V=D0/k 2.?内部收益率: k= D0/P 3.?应用 ? 例如：假定中国联通公司在未来无限期内，每年每股固定支付股利0.5元。投资者所要求的必要收益率为8%。则中国联通公司每股的投资价值为： =6.25（元） 假设中国联通公司的股票在二级市场上的交易价格为8元，说明了这种股票的价格被高估了。 ①净现值。 NPV=6.25-8=-1.75 ②内部收益率。 = =8 所以，k*= = 6.25% 所以，只有当股票的内部收益率大于投资者的必要收益率的时候，这种股票才是值得投资的；反之，则相反。 假设永远支付固定股利是不合理的,但在特定的情况下,特别是在确定优先股的内在价值的时候是十分有用的. (三)???不变增长模型(固定增长模型) 1. 公式: 假设股利永远按固定不变的增长率g增长,假设今年的股利为D0,则第T年的股利为Dt为:Dt= D0(1+g)t 将其带入一般模型公式V= 中, 得:V= ，由等比数列公式得： V= = 例如：假设上海宝钢公司的股票今年每股支付股利2元，而预计未来的无限期内股利将保持5%的年增长速度，假