一家公司分派股息的能力与股票持有人卖出股票的价格.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 效用函數顯示效用(對滿足程度的主觀衡量)如何受財富水準的影響。當財富增加時，效用函數變得較平坦，此反應邊際效用遞減。由於邊際效用遞減，輸1,000美元時效用的減少幅度會比贏1,000美元時效用的增加幅度來得大。 * * * * * * * * * * 本圖顯示投資組合的股票數目如何影響風險，這裡的風險是以投資組合報酬的標準差來衡量。假設投資人其投資組合中每支股票的金額都一樣。若股票數目增加，則投資組合的風險就下降，但並無法完全消除。 * * * * * * 當人們投資股票的部位占儲蓄的比例提高時，雖然預期的平均報酬率會上升，但所面對的風險也會增加。 * * * * * * * * * 隨機漫步與指數型基金 * 效率市場假說認為要打敗大盤是不可能的。 許多金融市場的研究顯示，要打敗大盤極具難度。 就市場表現而言，效率市場假說雖不中亦不遠矣。 效率市場假說假設，買賣股票的人們會理性地分析與股票價值相關的資訊。 股票市場真的是理性的嗎？或者， 股價有時會偏離合理的公司價值嗎？ 市場非理性 * 有個傳統觀點認為，股價的波動部分是因為心理因素造成的。 1930年代的經濟學家凱因斯（John Maynard Keynes）認為，資產市場是由 「動物情緒」（“animal spirits”所驅動），也就是由樂觀與悲觀的不理性情緒所主宰。 市場非理性 * 在1990年代，股票市場不斷創新高，當時的聯準會主席葛林斯潘（Alan Greenspan）提出質疑，認為股市有所謂的「非理性繁榮」（“irrational exuberance ”）。 後來股價確實跌了下來，但根據當時的資訊，1990年代的股市榮景是否是非理性的仍具爭議。 市場非理性 * 這種投機性泡沫的形成，部分可能是因為對股票持有人而言，股票價值不只決定於未來配發的股息，還決定於最後的賣出價格。 因此，如果你預期明天會有人以更高的價格來買股票，那麼，即使你認為今天的股價已經高估，你今天還是會買進。 當你在評價一支股票時，你所需評估的不只是公司的價值，還有其他人在未來對該公司價值的看法。 市場非理性 * 對於股市是否是理性的，經濟學家仍意見分歧。 贊同市場是非理性的經濟學家指出，股市的變動經常無法以改變理性評價的消息為基礎來解釋。 市場非理性 * 贊同效率市場假說的經濟學家則指出，要知道一家公司其正確且理性的評價是不可能的，因此，不該認為特定的評價是非理性的。 此外，如果市場是非理性的，那麼，理性投資人應會善加利用此一事實來獲利，例：在股價被低估時買進。 然而，如我們在前一個個案研究所討論的，要打敗大盤幾乎是不可能的。 市場非理性 * * 神經財務學 如是我聞 最新的研究正在探索經濟學、心理學與腦科學之間的關聯。 來自於腦部受損之投資人的啟示 珍．史賓塞 撰 * 神經財務學 如是我聞 那些腦部受到某種損傷的人可能可以作更好的投資決策。 這是一個新研究所提出的結論；該研究提供一些投資混合情緒會導致失敗結果的證據，且這些證據具相當的說服力。 * 神經財務學 如是我聞 該研究找了15位腦部受損者，他們的IQ跟一般人 一樣，且腦中負責邏輯與認知的區域完好，但他們腦中負責控制情緒的區域曾經受損，而抑制他們體驗基本感覺 (如恐懼與焦慮) 的能力。 該研究指出，由於這15位腦部受損者情緒入定，因此他們在簡單的投資競賽中，佔有優勢。因為他們不懂恐懼為何物，所以他們在面對高報酬時，會比其他那些腦部正常但瞻前顧後的參賽者更願意賭，而最後贏得競賽。 * 神經財務學 如是我聞 有些腦神經家認為，優秀的投資人可能在壓抑情緒反應上特別在行。這意味著一般投資人之所以會虧損是因為他們無法控制好情緒而追高殺低。 這樣的發現也許可以回答為何人們有時會作出對自己不利的經濟決策，而這正是神經經濟學 (neuroeconomics) 探討的重點之一。 這個領域的經濟學家 (不好稱他們為「神經經濟學家」) 希望未來能結合心理學與腦科學的知識，而可以對一些市場現象 (如泡沫的形成與破滅) 提出更令人信服的解釋。 本章說明一些人們在作財務決定時經常會使用的基本工具。 現值的概念提醒我們未來的一塊錢比今天的一塊錢來得沒有價值，也使我們學會比較不同時點的金額。 結論 * 風險管理理論指出未來充滿不確定性，而風險怯避者可以採取預防措施來對抗不確定性。 ? 資產價值的研究則指出任何公司的股價應該反映其未來的獲利能力。 結論 * 雖然大部分的財務工具都已相當完善，但效率市場假說的解釋能力以及股價是否理性反映公司的真實價值仍有許多爭議。 ? 不論理性