2015年A股投资策略会——非银行金融.pdfVIP

2014 年12 月18 日 平安证券2015年A 股投资策 略会：非银行金融 核心观点： 主讲人：  2015 年和券商行业相关的热点的展望有三个： 缴文超 非银行金融行业首席分析师 第一是国企改革，诸多地方性券商，都是当地 国资委下属的重要企业，随着越来越多的省市 具体国企改革细则的出台，相关券商必将受益；  第二是金融改革，在发展直接融资的大背景下， 主办方： 券商行业必然受益。 平安证券  第三是低利率环境，一方面有利于券商作为资 金的中介商，获得较大的利差收入；另一方面 就是券商在转型的过程中，必将提升杠杆，而 低利率环境，将降低券商的融资成本。  关注有国企改革预期的山西证券、国元证券、 西南证券、东吴证券、中纺投资等；有加杠杆 预期的中信证券、海通证券、华泰证券、广发 证券、光大证券、兴业证券等；另外可以关注 锦龙股份、国金证券、泛海控股、中山公用等。  保险公司存量资产较大，新增部分资金相对存 量资产比例很低，因此在市场收益率下降过程 中，保险公司投资收益率会显著提升。另一方 面市场收益率下行将带来理财产品吸引力下 降，保险产品竞争力将得以被动提升。  2015 年保险行业将会有更大的投资机会，推荐 纯寿险保险公司和综合类保险公司。 1 此次会议，平安证券非银行金融行业分析师缴文超通过 3C 中国财经会议就 2015 年非银行金融行业投资策略与投资者进行深入探讨。 缴文超： 大家下午好，很高兴今天能够参加万得资讯组织的电话会议，跟大家分享我 们在年度策略报告当中所传递的一些观点。因为非银行金融涉及到两个行业—— 保险和券商，所以我今天可能讲得快一点，半个小时把这两个行业都给大家简单 介绍一下。 我先讲一下证券这个行业，我们自己实际上是在卖方当中看多比较早的券商， 在7月份之后我们就已经开始写这个行业看多的报告，一个核心的逻辑是5月份、 6 月份、7 月份这个行业业绩报告出来之后，我认为证券行业的趋势基本上出来 了。 我们对于这个行业的定位是从三个角度去阐述它的基本面，第一个，今年是 券商行业成功转型的一年，转型成功的主要标志是，经纪业务对收入贡献比率和 经纪业务的同比增长双双下降，但是业务收入总额高速增长，以融资为代表的资 本中介业务对收入贡献迅速上升。 第二个逻辑，基于一个的背景，市场收益率在下行这个过程当中，整个券商 的利差提升的空间是比较快的。我举一个简单的例子，海通券商今年7 月份发行 三年期公司债，它的成本是5.25，去年11 月份发的三年期公司债是6.05，融资 融券这边还是8.6。所以，它在7 月份发的这笔公司债到位之后，它就能够多赚 0.8 个利差。 山西证券也是，7 月份发的三年期公司债成本是1.6，所以从这个的