中药行业成本与价格专题研究报告.pdf

中药行业成本与价格专题研究： 薄雾之下，仍有彩虹 报告要点  多重因素推动中药材价格周期性上涨 从历史规律来看，很多中药材价格呈现周期性上涨态势，在最高价格回落后一 般将保持次高价位运行，并有可能再创新高，周期长短和药材生长周期密切相 关。中药材价格上涨的驱动因素众多且复杂，主要有：中药需求持续增长、野 生资源锐减、中药材种植面积整体萎缩、自然灾疫、人为炒作等。  中药材价格中短期面临分化，长期将螺旋式上涨 中短期来看，随着产新的大量上市，部分前期涨幅较大的家种品种（三七等） 供需状况改善，价格将回归理性。但由于种植成本在不断提高，加上一般药材 生长周期较长，预计家种药材价格难以回到前期低点；而对于水蛭、重楼等野 生资源型品种来说，供给瓶颈难以消除，未来价格将稳中有升。长期来看，由 于国内外需求增长、供给萎缩等众多因素将造成供需矛盾进一步尖锐，中药材 价格螺旋式上涨是必然趋势。  多数企业受成本影响，具备业绩弹性 药材价格上涨，对中药企业影响不一，但大多数具备业绩弹性。缺乏中药材采 购成本控制能力的企业，由于发改委的价格管制、招标竞价等原因，终端药价 不断下跌，可谓腹背受敌；只有少数主要原材料能自给自足的企业及有自主定 价权的企业，毛利水平基本没有受到影响，甚至还略有上涨；药材上涨对中药 饮片生产及中药材贸易的企业影响不大，主要原因是这类业务基本不受国家价 格限制，可通过价格调整的方式对冲成本的上升。  成本仍然高企，预计中药整体降价幅度有限 当前，中成药面临一轮降价，但我们预计整体降幅不大。最主要的判断依据， 是因为当前多种中药材价格处于高位，中药行业整体成本高企。而且，多数中 药品种实际零售价与最高零售价仍有较大的价差， 有一定的价格缓冲空间。《中 医药法》已开始征求意见，中医药将上升为国家意志，国家对中药行业扶持态 度明确。 中药降价只是短期一个小扰动，无需过度担忧，“薄雾之下，仍有彩虹”。我们 长期坚定看好中医药板块，中医药是 A 股的战略性资产，建议重点配置。推荐 标的：同仁堂、云南白药、天士力、康缘药业、片仔癀、东阿阿胶、昆明制药、 以岭药业、益佰制药、众生药业等。 1 / 34 行业研究(深度报告) 目录 多重因素推动中药材价格周期性上涨 5  中药材价格呈现周期性上涨态势 5  多重因素推动中药材价格不断上涨5  中药材价格中短期面临分化，长期将螺旋式上涨 8  部分家种品种价格有一定调整压力8  野生品种资源紧缺，价格不断上扬 11  多数企业受成本影响，具备业绩弹性 13  主要药材品种价格上涨，多家上市公司受到影响 13  中药企业受药材上涨影响分化，中成药企业受伤最重 14  中成药企业倍感成本压力，毛利不断下滑 15  片仔癀、阿胶：通过提价消除成本压力，总体获益 19  天士力、佐力药业：原材料基本可实现自给自足，受影响较小 21  康美：通过价格调整对冲成本压力 23  成本仍然高企，预计中药整体降价压力有限 24  附录：重点中药材品种历史价格走势 26  图表目录 图 1 ：中药材价格指数处于历史高位 5  图 2 ：   板蓝根历史价格走势图 5 图 3 ：