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2014 年8 月10 日 行业研究 互联网电视游戏深度报告 （一）：电视游戏 掘金400 亿中国市场 ——互联网电视游戏行业投资价值分析报告 电视游戏2.0 两个最主要的逻辑： 第一个逻辑来自技术进步：随着网络带宽、OTT 技术的进一步发展，传统的电视游戏走到了巨变的前夜， 在硬件创新、游戏创新、外设创新等多项创新的基础加上海量的娱乐、影视、体育资源的深度整合，新一代的互 联网电视游戏有望再度成为游戏娱乐性最强、覆盖人群最广、玩家年龄层次最丰富的游戏平台。 第二个逻辑来自政策放开：在中国正式解除了电视游戏近二十年的禁令之后，中国的电视游戏将迎来爆发。 根据我们的估算，我国电视游戏的潜在玩家人数超过一亿，市场的潜力为每年 400 亿，并且在未来数年将以不 低于20%的速度继续增长。 互联网电视游戏在中国的发展过程中，上述两个逻辑将交替出现，也会互相影响、作用，忽略了任何一方都 会使得最终的判断出现偏差，因此，在我们的报告中我们会把这两个逻辑分成上下两部分，分别进行阐述。 技术进步逻辑：从电视游戏到互联网电视游戏  全球电视游戏收入占比30% 2013 年，电视游戏全球销售收入达236 亿美元，占全球游戏总收入的30%。 电视游戏的主要消费市场为日本和北美，其全球ARPU 均值为33.71 美元，为所有游戏类型中的最高值， 超过第二名电脑游戏（20.68 美元）63%。NEWZOO 估算，2013-2016 年全球电视游戏年均复合增速为3.5%。  宽带接入+外设升级+海量娱乐资源整合，造就新一代互联网电视游戏 随着全球网络带宽的增加以及虚拟 现实、体感外设技术的发展，传统的电视游戏主机正在逐渐焕发新生，而海量的影音、娱乐、体育资源不断 被整合进入电视游戏主机内，新一代的互联网电视游戏主机的定义正在逐渐清楚——这是一个设置在客厅， 占据最大一块屏幕的娱乐综合集成体，既是过去几十年数字娱乐带给人所有体验的集大成者，又通过更炫、 更高科技的外设不断重新定义数字娱乐新极限。  三种潜在的互联网电视机游戏模式 目前来看，互联网电视游戏主机未来的发展模式有三种可能：第一种是 以Xbox、Play Station 为代表的传统电视游戏主机的新一代产品，这种模式在欧美已经相当成熟并占据全 球 30%的游戏收入；第二种是以谷歌 Android TV 为代表主打精品休闲游戏市场为主的盒子游戏，随着 NVIDA 推出K1 芯片组，盒子游戏的性能有望出现跨越式发展；第三种是以索尼、阿里为代表的特性介于 第一种和第二种之间的云游戏，云游戏打破了传统硬件的限制，利用云计算处理游戏信息，有望大幅降低 电视游戏的成本。 市场开放逻辑：互联网电视游戏行业在中国  潜在玩家至少一亿 由于我国过去禁止电视游戏主机销售，互联网电视游戏在中国还是一片“蓝海”，其他 类型游戏已经蓬勃发展，根据海外的调查显示，游戏玩家通常都喜欢尝试不同的游戏平台：在美国 24%的 玩家各种平台的游戏都玩，在欧洲22%的玩家各种平台的游戏都玩。如以20%的中国玩家各种平台游戏都 玩来估算，考虑到我国2013 年底4.9 亿的游戏玩家，我国潜在的电视游戏玩家人数不少于1 亿人。  电视游戏将成广电OTT 新政最大受益方 近几个月，广电总局连续发了多份文件，要求规范OTT 的内容 管理，清除第三方APPs 。我们认为，这一政策看似影响电视游戏发展，实际上是潜在的利好。因为在严管 内容控制意识形态的高压线下，发展电视游戏是既可以发展OTT 行业，又不越界的最好选择，这样的事情 也是政府乐于看到的，过去十年的互联网历史已经证明，内容、咨询领域的高压已经成为常态，而游戏的监 管则相对宽松，电视游戏将是OTT 生态系统中最快进行变现的行业。  Xbox 销售可能超预期 根据我们近期对市场的观察，我们认为Xbox 销售可能好于预期：1、国内