[调研报告]氮肥行业上市公司投资分析.docVIP

氮肥行业上市公司投资分析 您对这篇文章中涉及的股票有任何问题，您对手中持有的股票有任何担心，您对大盘走势有任何疑惑，您还关心哪些股票的趋势，随时可以免费致电--金融界服务中心：01030部中继电话) 周一～周五：上午8:30～下午5:30，公休日：上午9:30～下午5:30 ???? 随着赤天化、沧州大化等新股的上市，上市公司中的化肥板块已逐步扩大。化肥行业以其良好的业绩，一直很受市场上的关注。2000年国内的化工市场明显回暖，那么化肥行业的前景又会是如何呢？下文将对化肥行业上市公司的投资前景做一下分析。(千金难买牛回头 我不需再犹豫) ???? 一、氮肥类上市公司特点 ???? 1.现金充裕 ???? 氮肥行业的上市公司一般都有充裕的现金，这是非常突出的共同点。原因主要在于：一是农民很少会延迟付款，而作为销售环节的农资公司，数量很多，如果经常拖欠货款，则有可能降低信誉，得不到企业提供的化肥。因此，化肥生产企业的应收帐款并不多；二是扩产动力不足，大量募集资金不能按计划投入，因此造成资金充裕的局面。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！) ???? 从另一个角度看，上市公司现金充裕是一个好现象。这说明企业不仅在主业发展方面有保障，而且可以进行对外投资，特别是对新兴产业的投资。有时现金充裕的公司也会在二级市场上动动脑筋。 ???? 2.多元化发展缓慢 ???? 一股上市公司的发展模式是扩大并稳定主业的同时，按照产品链发展相关的业务，例如尿素大颗粒改造，发展三聚氰铵、甲醇、甲醛等产品。 ???? 尽管氮肥类企业有资金上的条件进行多元化发展、但是也有几个制约因素。首先，这些上市公司一般地处中小城市，甚至偏远地区，信息不很通畅；加之，这些上市公司一般属于传统的国企，企业领导和主要员工长期从事单一行业，缺乏综合性人才。这些对公司拓展其他业务形成了人员、企业文化等方面的制约。 ???? 3.原有生产性资产账面价值低于实际价值 ???? 国内上市公司在上市招股前都要重新进行一次资产评估，如果是80年代建立的企业，原来的生产设备在上市前已经经历了10多年的折旧，账面价值可能所剩不多。即使重新进行资产评估，依据谨慎原则，也不可能升值很多。这样，实际上造成此种情况：企业的盈利主要依赖账面价值并不高的那部分资产，如果把预期收益折现，其带来的收益远高于该部分资产的账面价值。这是化工、冶金等上市公司财务上的一个重要特色，特别是氮肥上市公司的主要资产通常就是1套装置，因此， 老装置赚钱、新上项目不赚钱的现象就更加明显。 ???? 以云天化为例，上市时生产性资产评估值为4亿元， 每年能产生上亿元的现金流，而新建1套类似规模的装置需要20亿元，现金充裕的情况下， 该公司曾经试图回购国家股，当时在市场上引起了很多的争议，争论双方看起来似乎都有道理的重要原因就是人们没有认识到旧装置的低估问题。 ???? 4.生产销售的区域性 ???? 化肥行业的区域性比较明显。例如，由于国内天然气田主要集中于川陕地区和新疆，因此西南大型天然气化工企业较多，而山东等地的化肥企业一般都是小化肥企业发展而来，仍以煤为原料。 ???? 销售方面，由于运输成本的因素，销售市场是区域性市场，例如云天化主要面向云南，辽通化工的市场主要在东北平原。所以，涉及地区性的因素变动会对上市公司的业绩有较大影响，如气候，电力供应，运输等。 ???? 二、上市公司的比较分析及投资建议 ???? 1.西南3家（云天化、泸天化、赤天化） ???? 这3家企业地理位置靠近，各方面的情况类似，业绩良好，现金都较富裕。 可以关注它们在资本运作方面的动作。 ???? 值得一提的是，赤天化是新股，而且组建上市公司时只注入了尿素部分资产，合成氨部分没有纳入，这是独一无二的现象，所以流通盘只有7000万股。 ???? 2.重点关注的沧州大化 ???? 新股沧州大化(600230)，流通盘8000万股，主要从事化肥和TDI生产。 化肥以天然气为原料，规模为年产50万t尿素，是目前公司的主要盈利业务。 ???? TDI是合成聚氨酯的重要原材料，目前市场价格在24000元／t左右。 国内有包括沧州大化在内的4家企业，总能力7万t／a，然而实际生产量为1万t／a， 市场需求总量约11万t，绝大部分需要进口。沧川大化的年产2万tTDI生产装置于1996年开始兴建，2001年投入运行，此次用募集资金实现对TDI公司的控股， 项目见效快。当然，在此期间，存在一些不确定的因素，需要不断的跟踪和做更深度的分析。 ???? 3.其他 ???? 四川美丰、河池化工、昌九股份二级市场上已经炒过，短期内缺乏实质性题材，不予关注。特别是河池化工、昌九股份均属于中型煤化肥企业，题材来自资产运作。 鲁西化工的