券商互联网经纪业务研究报告.pdfVIP

HeaderTable_User 812202451 HeaderTable_Industry 看好 investRatingChange.sa 173833952 me 证券行业 券商互联网经纪业务的新浪潮 ——券商创新后行业新格局系列深度报告之四 核心观点  2014 年5 月券商创新大会召开之后，随着一系列限制性条款的放松，互联网 券商的创设进度正稳步推进中。从需求面而言，国内证券经纪业务本身的远 程属性使得互联网经纪业务推广难度微乎其微，同时历经多年的电子商务发 展也使得年轻一代更适应金融产品的互联网操作。从供给面而言，在技术进 步与制度放开的大背景下，互联网券商的创设及审批积极推进。从制度放开 角度来看，互联网证券创设所面临的障碍正在逐步清除中，我们预期内地市 场有望在今年下半年迎来首家真正意义上的互联网券商。  通过对美国市场互联网经纪业务的盈利模式探索以及内地和香港市场的相关 实践，我们推断其盈利模式的成熟必将沿袭两步走的过程。第一步与传统金 融竞争，实现以低价获客，第二步与互联网金融同业竞争，搭建低成本的细 分金融平台。唯有结束上述一上一下的过程，互联网经纪业务的商业本质方 能实现初步的成熟。纵观香港市场与内地市场的互联网经纪业务发展现状， 简单的结论即在于互联网经纪已经迈出了低价获客的第一步，和美国市场的 深 发展道路到现在来看仍脉络一致，盈利模式开始了形成并成熟的过程。 度  内地监管层面最后的障碍只剩下牌照的简单放开。此前放开的非现场开户解 报 决了客户导入的问题，而取消一人一户制度则解决了客户流动的障碍，由此 告 判断经纪业务牌照的放开将从制度上保证互联网经纪券商的畅通无碍，同时 在临近的香港市场，纯粹的互联网经纪商已经出现，并有望在沪港通和深港 通开放后传导至A 股市场。对于市场现有传统经纪业务主体而言，则将继续 面临佣金率的长期下行与经纪业务通道利润贡献的进一步萎缩。 投资建议与投资标的  国九条与证券创新发展意见中，均明确提出放宽行业准入，监管也将鼓励符 合条件的证券公司申请公募基金管理牌照与托管业务牌照，行业空间进一步 扩张，维持证券行业看好评级。继续推荐中信证券(600030 ，买入)、兴业证 券(601377 ，买入)、西南证券(600369 ，买入)、国金证券(600109 ，买入)。 风险提示  A 股出现系统性风险时，对券商的经纪佣金业务与自营资管业务均形成较大 压制；经纪业务牌照放开范围如果超预期的扩大到互联网企业，市场长期佣 金率的下行速率会快于预期。 证券 公司 EPS PE 投资 股价 代码 名称 13 14E 15E 13 14E 15E 评级 600030 中信证券 12.93 0.48 0.63 0.73 27.16 20.60 17.66 买入 【 601377 兴业证券 10.86 0.26 0.34 0.39 41.96 31.82 27.95 买入 行 600369 西南证券 9.91 0.22 0.31 0.40 44.38 31.64 24.57 买入 业 · 6