医药行业政策专题报告之三.pdf

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 医药生物 ＃title ＃ 后医改红利时代，寻找处方药行业新的增量 --医药行业政策专题报告之三 ＃investSuggestion ＃ ( ＃ ） 推荐 维持 investS ＃createTime1 ＃ uggesti 2014 年09 月08 日 onChan 行 重点公司 ge ＃ 投资要点 业 重点公司 14E 15E 评级 ＃summary ＃ 研 誉衡药业 1.59 2.15 买入  处方药行业告别过去的黄金十年增速放缓已是市场共识，那么背后的逻辑 究 华东医药 1.69 2.13 买入 是什么？在步入后医改红利时代之后，如何把握处方药行业未来的投资机 报 恒瑞医药 0.99 1.20 买入 会？本报告深入分析了处方药历史的成长驱动力以及子行业分化的逻辑， 希望帮助投资者把握处方药行业未来的成长趋势和寻找新的投资机会。 告 恩华药业 0.59 0.76 增持 丽珠集团 2.00 2.46 增持  处方药行业走过黄金十年，中长期潜力依旧。2004-2011 年处方药行业整 海思科 0.60 0.77 增持 体维持20%以上快速增长，堪称行业的黄金十年，主要原因有：（1 ）两轮 京新药业 0.40 0.61 增持 医保扩容实现医保全覆盖；（2 ）政府 8500 亿卫生投入的增量资金；（3 ） 新药审批政策宽松，大批新产品进入集中放量期。但2011 年后在政策红 ＃relatedReport ＃ 利逐步消去，医保控费压力增加和新药审批政策趋严的背景下，行业增速 相关报告 《寻找并购时代中的投资机会》 放缓在所难免，但从中长期而言，我们认为在人口老龄化、疾病谱转移以 2014-05-10 《药品招标：选择有定价权和新 及用药升级的驱动下，处方药行业仍然不乏投资机会。 品招标放量的企业—医药行业  子行业分化加剧，顺应政策趋势方有未来。在行业增速放缓的同时，我们 政策专题报告之二》2014-07-15 《从国外经验看我国医保支付 同样可以看到化学药和中成药两个子行业分化非常明显，我们认为行业的 方式改革-- 医药行业政策专题 分化加剧与招标（影响价格和新产品放量）、医保控费（影响销量）、产品 报告之一》2014-02-25 线梯队（影响用药升级）三大因素有关，而未来寻找可持续成长的优质标 ＃emailAuthor ＃ 分析师： 的必须注重顺应政策趋势，即能够平衡招标的量价关系、产品符合临床用 项军 药趋势及拥有良好产品线梯队的公司才具备真正的可持续成长能力。 xiangjun@  寻找处方药成长的新增量：招标+新进医保。在新医改的后红利时代，我 S0190512040001 们通过梳理认为未来处方药仍存在四大成长驱动力：（1 ）潜力品种新进医 ＃assAuthor ＃ 研究助理：