国企改革的方向看点与谜团.pdf

国企改革的方向、看点与谜团 国企改革方案频出，愈发引起资本市场的关注，最根本的原因是市场期待国企改革能 有效提升国企上市公司的盈利，因为在大多数行业，国企盈利能力弱于民企。本文将 本轮国企改革总结为三大层面，四大看点和五大谜团，以下进行详细分析。 本轮国企改革可以归纳为三个层面： 一是监管层面，即国资监管体制改革。国资分类监管相对容易，但更复杂的是分层监 管，国资监管体制改革的第二步是分层管理，根据分类结果建立相应的国资投资运营 公司，形成国资委－国资投资运营公司－二级经营公司这种三层体制。 二是产权层面，即混合所有制改革。从选择竞争性行业的企业开始：从争议较小的企 业开始，先改革一些基础较好，领导班子较强、经营较好的企业，业务板块相对清晰。 自然垄断行业的竞争性业务也会推行混合所有制。 三是经营层面，即推进国企实行现代企业制度，主要在董事会、管理人才、经营机制 和激励机制上着手。 国企改革的看点即是投资机会所在，值得重视是四大看点： 看点一：打破行政垄断，改革自然垄断。石油石化、电力、铁路、电信等自然垄断行 业将放开竞争性业务，许多原先存在行政垄断的服务业（文化传媒、金融、医疗、教 育等）也放松管制，将蕴育大量投资机会。 看点二：解决“一股独大”痼疾。从国企上市公司看，采掘、钢铁、化工、建筑、公 用事业等行业 “一股独大”的情况比较严重，说明在许多竞争性行业的国企，国有资本 的股权占比很高，向非公资本出让股权的空间很大，也会带来许多机会。 看点三：国有资产证券化。各地国企改革均强调要提高国企资产证券化率。多数省份 的 2020 年目标为 60% ，而当前多数省份国企证券化率不到30%，提升幅度很大。由 此，国资证券化带来的并购重组、资产注入、整体上市、做大做强将会广受市场关注。 看点四：混合所有制“一企一策”。令各国企在股权多元化的参与方、董事会建设、 股权激励、员工持股等多方面改革时将有所差别。这意味着改革有成功也有失败。 国企改革仍有许多谜团有待中央和地方出台细则并进行试点，将决定国企改革的成效 和影响国企经营业绩，包括国资委会下放哪些权力，混合所有制边界在哪，去行政化 如何进行，股权激励和员工持股如何做？这些谜团何时打开及相应内容值得我们密切 跟踪。 2 目 录 1. 国企改革：三大层面 4 1.1 监管层面：从分类到分层 4 1.2 产权层面：混合所有制 5 1.3 经营层面：现代企业制度 6 2. 国企改革四大看点 7 2.1 看点一：打破垄断 7 2.2 看点二：解决“一股独大”痼疾 8 2.3 看点三：国企资产证券化 9 2.4 看点四：混合所有制“一企一策” 10 3. 国企改革五大谜团 10 3.1 谜团一：国资委会放哪些权？10 3.2 谜团二：混合所有制的边界在哪？ 11