宏观与大类资产表现评价月报201410.pdf

宏观研究报告 宏观与大类资产表现评价 本期摘要 ◆ 宏观经济数据点评 景气度指标：9 月中采 PMI 与与 8 月持平，与同期汇丰 PMI 走势相一致，并没有 继续下滑，这或许预示了经济弱势格局见底。从分项指数看，新出口订单指数反 弹，外需回暖将推动制造业景气度回升，不过，同期进口指数的连续下滑也反映 了内需不足，对会对景气度的回升产生制约。考虑内需依然疲软，外需仍有较大 不确定性，制造业的未来的扩张仍然较为缓慢。 物价指标：9 月 CPI 同比增长 1.6，相比较 8 月份下跌 0.4，创下年内最低水平， 同时也刷新了自2010 年 2 月以来的低点。CPI 走势与经济动能的强弱关联紧密， 是典型的滞后经济指标。今年以来 CPI 持续萎靡表明目前经济动能疲弱。从食用 农产品价格指数等高频数据可见，食品价格中，猪肉价格涨幅比较有限，粮食和 禽类则均出现下跌。我们预计整个 4 季度 CPI 同比受基数影响未来可能有所反弹, 但仍将维持低位。 进出口贸易指标：9 月中国进口金额为 1827.45 亿美元，同比增长 7%,增速较 8 月份提升 9.3 个百分点；出口金额为 2136.87 亿元美元,同比增长 15.3%,增速较 8 月份提升5.86 个百分点，贸易差额为 309.43 亿美元,比8 月份下降 188.87 亿美元。 与过往历史比较，进口额同比增长是自 2010 年以来的较低水平，但进口额增速则 有所改善，我们认为，美欧经济复苏是中国外贸出口增长的主要催化剂。从作为 同步指标的进出口数据来看，仍然表明宏观环境处于较为疲软的阶段。 宏观数据总体评价 但 A 股市场并未受糟糕的基本面影响，近一个月依然保持强势，而债券市场却受 到基本面糟糕的影响也持续走强。我们认为，市场利率伴随基本面疲软而持续下 滑，使得债券市场的上涨表现天经地义。 ◆ 大类资产表现评价 权益类：截止至 10 月 23 日，沪深主要股指保持高位震荡格局。近期经济数据不 佳，但也并没有出现明显打压市场的迹象。 固定收益类：近一个月来，债券市场各评级各期限品种的收益率再度大幅下行。 我们认为此次收益率的较大波动与经济数据明显差于预期有关。从不同评级的表 现来看，利率债以及高评级品种表现略强于低评级品种。 一、本期经济数据 1 ）2014 年 9 月，中国制造业采购经理指数 （PMI ）为51.1% ，与上月持平，表明中国制造业继续保持增长态 势。分企业规模看，大型企业 PMI 为 52.0% ，比上月上升 0.1 个百分点，持续位于临界点以上；中型企业 PMI 为 50.0% ，比上月上升 0.1 个百分点，位于临界点；小型企业 PMI 为 48.6% ，比上月下降 0.5 个百分点，继续 处于收缩区间。9 月汇丰制造业采购经理人指数 （PMI ）终值下修至50.2 ，和上月终值持平，低于本月初值50.5。 2014 年 9 月，中国非制造业商务活动指数为 54.0% ，虽比上月回落0.4 个百分点，但仍高于荣枯线 4.0 个百分 点，表明我国非制造业继续保持增长态势。 2 ）2014年 9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨 1.6%。其中，城市上涨 1.7%，农村上涨 1.4%；食品价格 上涨 2.3%，非食品价格上涨 1.3%；消费品价格上涨 1.4%，服务价格上涨 2.3%。1-9月平均，全国居民消费价格 总水平比去年同期上涨 2.1%。2014 年 9 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.8%，环比下降 0.4%。工业 生产者购进价格同比下降 1.9%，环比下降 0.4%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降 1.6%，工业生产者 购进价格同比下降 1.8%。 3 ）中国海关总署13 日发布的2014 年前三季度中国进出口数据显示，9 月当月中国进出口总值 3964 亿美元， 增长(同比，下同)11.3%。其中，出口 2137 亿美元，增长 15.3%；进口 1827 亿美元，增长 7%；贸易顺差 310 亿美元，扩大 1.1 倍。按美元计价，前三季度，中国进出口总值增长 3.3%。其中出口增长 5.1% ，进口增长 1.3%， 贸易顺差 2316 亿美元，扩大 37.8%。 4 ）央行发布2014 年9 月金融统计数据,月末M2 同比增长12.9%至 120.21 万亿元;M1 增4.8%至32.72 万亿元;M0 增长 4.2%到 5.88 万亿元;9 月份社会融资规模为 1.05 万亿;9 月末人民币各项贷款余额为 79.58 万亿元,当月增 加 8,5