核电行业深度研究报告2014.pdfVIP

          核电行业深度研究报 告2014  目录 投资摘要 3 风险 4 中国核电的现状 5 核电发展的政策 6 福岛事故后核电政策：从积极发展转向稳步发展6 新的核电站审批将开闸7 投资规模：中性情况未来5 年新启动核电设备需求约3200 亿8 投资周期与情景假设：2016-2017 年迎来设备交付高峰9 产业链：主设备价值量大幅增长 10 核电产业链：运营商和关键零部件企业利润最丰厚 10 设备供应链：核岛设备利润率最高 12 主设备：核岛的关键，各设备产业链较短 13 其他核岛设备：泵阀等多种设备 14 三代核电设备：主设备价值量大幅增长 14 三代不同技术路径 14 主设备价值量大幅高于二代设备 15 非主设备价值量可能大幅减少 16 不同技术路径不影响我们投资选择 19 三代实力强企业份额将提升 19 三代核电的国产化率逐步提升 19 三代设备实力强的企业市占率将提高21 核电设备出口：可能要较长时间才能见效23 估值对比页 23 附录 25 在运在建核电站统计25 二三代核电设备技术差别28 细分设备市场：主泵市场容量最大29 2 投资摘要 我们认为核电重启将带来设备行业的投资机会，主要的原因：  2010-2014 年，国内在建的核电项目总共有 3800 万千瓦，而我们预计 2015-2019 年在建核电项目总共约 6550 万千瓦，增长60%，整体行业市 场空间有较快增长（图3、图4 ）。  据我们测算，2015-2019 年，中性情况下（假设未来 5 年实现新审批装机 4000 万千瓦），核电设备的新增需求约 3200 亿元，其中核岛设备 1600 亿。  按照投产周期，2014-2015 年，以及2016-2018 年核电项目收入将进入密 集确认期，相关公司具有业绩高增长潜力。 图表3: 未来三年核电在建规模将持续增长 图表4: 以五年周期看，核电在建规模增长60% 5000 万千瓦 7000 万千瓦 4500 6000 4000 3500 5000 3000 4000 2500 2000 3000 1500 1000 2000 500 1000 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 E