锂行业动态观点：再讲“锂”，市场是否过于悲观？.pdfVIP

再讲“锂”：市场是否过于悲观？ 锂行业动态观点 投资要点： 我们认为，近期电池级碳酸锂价格和锂资源类股票的走势背离反应了市场对于行 业未来发展过度悲观的预期，在很大程度上包含了恐慌带来的股价错杀的成分。而无 论从中短期的行业发展情况，还是行业长期发展的空间来看，市场悲观预期所隐含的 行业未来需求状况与行业实际情况并不相符，相关股价存在向合理价值回归的需要。 锂价和股价的背离反映市场的悲观预期。根据亚洲金属网的报价，国内电池级碳 酸锂价格短期一直延续上行趋势，已经突破 13 万元/吨的价格水平。而受益于锂价上 涨的锂资源股票则在近期出现大幅下跌。我们认为：一方面，国内A 股的系统性下跌 对其造成了一定影响；另一方面，市场对于未来新能源汽车需求和锂价的悲观预期扮 演了更为重要的角色。 市场预期反应行业景气和锂价正在构筑长期顶部。按照碳酸锂现价，资源龙头“天 齐锂业”对应的 2016 年的合理市盈率水平约为 22 倍，对应的隐含假设：锂价和企 业盈利接近长期顶部，行业开始逐渐步入长期的景气下行周期。市场给予这一隐含假 设的理由在于：新能源政策购臵补贴的退坡，国内需求，特别是在电动公交的产销将 会大幅下滑；从而导致碳酸锂供求缺口的反向变化，进而导致碳酸锂价格的下跌。 中国需求不会急刹车，2016 年供求缺口大概率仍会扩大。基于对国内新能源汽 车政策和发展现状的判断，我们认为：2016 年国内新能源客车的销量同比仍有望保 持40% 的增长；同时，基于充电基础设施扩建和相关政策引导，给予电动乘用车2016 年50%的增速假设。全球锂矿新增供给不足，将导致 2016 年碳酸锂的供给缺口依然 存在，并可能扩大；从投产周期来看，缺口的阶段性高峰会出现在上半年。 新能源公交仍有提升空间，基础设施建设和商业模式创新打开行业长期空间。 公交营运补贴的推出和能效标准的实施体现了新能源汽车政策从单一化车辆购臵补 贴向综合性体系化政策的演变；根据测算，购臵补贴下滑不会对新能源公交的购买意 向构成实质性影响；而在全国新能源公交渗透率不足 15%的条件下；需求仍有进一 步增长空间。此外，国内新能源汽车产销占比仅为 1%，而充电基础设施的扩建和分 时租赁模式的开发也为乘用车接力新能源公交车的需求增长提升了基础条件；是苍选 择性地归避着这一长期市场空间显然存在合理化回归的需要。 产业链需求依然饱满，库存状况不支持价格实质性下跌。基于对供求缺口的判断， 中期来看，上游原材料价格仍然会保持强势。而下游锂电池行业订单饱满，上游原料 库存水平较低的状况也不支持短期锂资源价格的下跌。重点推荐行业龙头天齐锂业，