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美国股票市场IPO上市选择研究报告 * * 美国股票市场的市场特征:多层次的市场结构 第一层次：主板市场。美国证券市场的主板市场是以纽约证券交易所为核心的全国性证券交易市场，包括纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克全球性市场 第二层次：二版市场。以纳斯达克全球资本市场为核心的二板市场对上市公司的要求与纽约证券交易所截然不同，它主要注重公司的成长性和长期盈利性，在纳斯达克上市的公司普遍具有高科技含量、高风险、高回报、规模小的特征。 第三层次：三板市场，又称为场外交易市场(OTC)、柜台交易(店头交易)市场，指在交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场，它没有固定的场所，其交易主要利用电话进行，交易的证券以不在交易所上市的证券为主，在某些情况下也对在证券交易所上市的证券进行场外交易。包括了柜台交NASDAQ-小型资本市场、OTCBB-召示版市场、粉单市场 　　具体来讲，按上市要求由高到低，美国的股票市场可分为四级：第一级由纽交所和纳斯达克全球精选（NASDAQGS）和全球市场（NASDAQGM）构成；第二级是纽交所旗下的美交所（AMEX）和纳斯达克资本市场（NASDAQCM）；第三级是OTCBB市场；第四级是更低的Pink粉单市场。 1、上市准入机制—注册制 　　美国对股票的发行实行注册制，即证券机关对证券发行不作实质条件的限制，凡是拟发行证券的发行人，必须将依法应当公开的，与所发行证券有关一切信息和资料，合理制成法律文件并公诸于众，其应对公布资料的真实性、全面性、准确性负责，公布的内容不得含有虚假陈述、重大遗漏或信息误导。相比核准制，证券发行人承担和履行信息披露义务，在证券发行注册制中具有极其重要的地位。 2、中国企业美国上市方式 1．普通股的首次公开发行（Initial Public Offerings，IPOs）。 2．美国存托股证挂牌（American Depositary Receipts，ADRs）典型的ADR是如此运作的 3．私募资金和美国证券法144A条例；私募资金是一种避免美国证券法要求的注册，而又能在美国出售证券的做法。 4、反向兼并。 3、中国企业美国上市条件 4、中国企业美国上市的程序及时间流程 5、上市费用 中国企业在美国股票市场上市的情况 　　统计，从1992年到2011年12月31日，中国到美国上市的企业总计达245，其中，在纽约证券交易所挂牌上市的有83家，在纳斯达克上市的有162家。 　　　按地域美国纽交所中国上市企业分布情况如下: 　　按行业美国纽交所中国上市企业分布情况如下: 　　按地域美国纳斯达克交易所中国上市企业分布情况如下: 　　按行业美国纳斯达克交易所中国上市企业分布情况如下: 　（二）中国赴美上市案例研究 　案例一：中国企业在纳斯达克上市—新浪网 　　　一、新浪逆境中上市 北京时间2000年4月13日晚10时，新浪（SINA.com）在纳斯达克股票市场正式挂牌交易，代码是SINA。新浪上市，业内戏称“精神可嘉”。这是一种什么样的精神呢？这是一种视纳斯达克如归的精神。毕竟新浪不是在一片歌舞升平中上市的，它是在四面楚歌、八面埋伏中挂的牌。与中华网去年上市时超额十多倍认购、招股价20美元、开盘即升至60美元、当天涨幅超过200％的“盛况”相比，新浪招股价定于17美元，开盘只升至22美元，当日报收于20美元上，较发行价仅上涨22％，确实有些让人失望。截至4月末，在新浪不过十几天的交易记录中，最高价仅达29美元多，4月24日甚至一度跌破发行价。这在很大程度上要归因为新浪网没有赶上最好的上市时机。就在这一周，纳斯达克下挫22.5%，一度被投资者当作宠儿的网络股转眼间成为烫手的山芋。 　　　二、剥离ICP业务――新浪为上市而进行的准备 　　国家信息产业部部长表示，境内网络公司申请海外上市，必须把涉及网络内容服务(ICP)的相关业务和资产分离出来。在中国加入世贸组织之前，境内网络公司到海外上市，必须把涉及ICP的业务和资产分离出来，但报道没有透露“入世”后的有关政策取向。国家信息产业部对境内网络公司海外上市，一直没有明确的政策。这令许多计划在美国纳斯达克上市的网络公司近大半年以来未敢轻举妄动。针CP属于互联网增值服务的其中一部分，而若中国能成功“入世”，根据中美的世贸双边协议，中国将开放互联网增值服务，因此按照此协议，中国一旦“入世”，须开放ICP相关业务 　　上市的新浪并不包括国内ICP(内容服务)业务及资产，上市后筹资也不参与国内相关ICP资产的经营，新浪对此已作出了明确承诺。 　　具体的做法是，新浪在国内的ICP业务分离出来，另行成立一家纯中资持股的公司独立运行，不参与上市。国内资产中只有为ICP业务提供设备及技术服务的部分方能与北美、台湾和香港地区的网站业务一起上市。