陌陌-挖掘社交需求连接创造价值.pdfVIP

互联网-社交 Tabl e_Summary 陌陌-挖掘社交需求、连接创造价值 ■我们认为陌陌用户快速增长、商业化尚处早期仍有较大提升空间， 所在应用场景潜在空间巨大。公司仍处快速成长期尚未盈利，根据与 领先的互联网公司对标后，我们认为陌陌的单用户市值在 USD50-60 之间，对应 30.10-36.12 亿美元市值（USD16.14-19.37/ADS），较询价 中间值USD13.50 尚有 20-43% 的上升空间，建议上市后密切关注。 ■商业化尚处于早期，仍有较大提升空间 ：陌陌 3Q14 的单用户（MAU ） 季度收入仅为 USD0.20 ，占同期微博的 40.6%和腾讯的 5.3% ，处于商 业化的早期。未来随着移动游戏、广告和 O2O 的逐步变现，预计中 线有 3 倍的成长空间（陌陌单用户季度收入 USD0.20, 仅为微博的 2/5, 腾讯的 1/18.8,假设游戏变现提高至微信当前的 30%、广告提高至微博 当前的50% ，有望提升至USD0.62）。 ■应用场景的市场增速快、前景广阔 ：陌陌从 3Q13 开始商业化，陆 续通过会员订阅、手机游戏和移动广告等进行变现。未来 11 万商户 陆续使用 “到店通”业务以及与阿里巴巴和58 同城在本地生活服务 的战略协同，具有巨大的市场空间。2013-2017 年手游市场和移动营 销市场的 CAGR 为 39.6%和 69.6% ，2013 年本地生活服务市场规模高 达 RMB4.68 万亿，预计 2014 年可达 RMB5.33 万亿，O2O 渗透率仍不 足两位数，市场空间广阔且具有可延展性。 ■用户仍处于快速成长期，用户活跃程度逐步提升：陌陌注册用户和 MAU 分别超 1.8 亿和 6,020 万，同比增长 160.8%和 112.7% ，仍处快速 成长期 （Facebook47 个月 MAU 达到 5,800 万，而陌陌仅用 3 年 MAU 就达到 6,020 万；QQ 账户 50 个月后注册用户超过 2 亿，陌陌仅用 3 年注册用户超过 1.8 亿）。我们认为 高达 450 万的活跃群组数以及不断 丰富的应用场景将提高用户间的交互和活跃程度。 ■强大的股东背景，形成战略协同和信任背书：强大的产业资本支持 与世界顶级创投、基金背书，为陌陌的长期发展形成了战略协同以及 前瞻视野，包括阿里巴巴、云峰基金在内的阿里系和 58 同城占股 25.4%和 0.4%、经纬创投、红杉资本和老虎基金分占 17.7%、5%和 1.8% 权 益 ， 构 筑 了 陌 陌 发 展 的 有 力 支 撑 （ 均 按 上 市 后 假 设 按 USD13.50/ADS 的发行价，未实施超额配售权的情况下计算）。 ■风险提示 ：陌陌面临的可能风险包括用户增速放缓、用户活跃度下 降、内容监管以及纠纷的潜在影响。 ■投资策略 ：在综合中 美主流的社交网络上市公司的估值后，结合陌 陌当前的用户增速、商业化潜力以及 O2O 应用场景（包括阿里巴巴 与 58 同城的战略入股与协作）的丰富性，我们认为陌陌的估值区间 应该在单用户 USD50-60 之间，折合市值 USD30.10-36.12 亿之间。 1 1. 公司概述：以地理位臵和兴趣为导向的社交网络用户增长迅速，大量活跃的本地社 区为用户活跃奠定了基础 4 1.1 快速增长的社交网络应用，排名仅次于微信和 QQ 5 1.2 活跃的用户社群，促进了用户活跃度的提升，并增强了粘性 7 1.3 陌陌的用户以 20-39 之间的年轻男性用户主，主要分布在东南以及华北省份 9 2. 商业模式：会员费与手机游戏支撑成长，未来看好精准移动广告和本地生活服务拓展 11 2.1 会员费是陌陌商业化的开始，也是收入的重要来源 12 2.2 移动游戏、付费表情以及移动广告逐步开始贡献收入 13 2.3 本地生活服务的巨大空间，使 LBS 为基础的陌陌具有充分的成长空间 14 3. 募集资金投向与公司发展战略 15 4.估值与投资建议 16 4.1 对标各类社交网络应用，陌陌的商业化水平还很低，单用户收入仅为 USD0.20 16 4.2 对比腾讯、微博和 Facebook 的商业化历程后，陌陌商业化尚处于早期 1