如何通过G20平台推动国际货币体系改革-中国社会科学院世界经济.PDFVIP

Policy Brief No. 2016.056 Sept.5 2016 如何通过 G20 平台推动 国际货币体系改革 中国社会科学院世界经济与政治研究所 国际金融室团队* 对中国和世界而言，近两年国际货币体系发生了两个重大变化：一是人民币加入 SDR 货币篮子；二是全球多边开发性金融体系增加了两个中国具有重要影响力的新成 员：亚投行和金砖银行。这意味着，中国在推进国际货币改革方面拥有了新杠杆。在 清楚识别当前国际货币体系缺陷和改革愿景的前提下，我国政府可以充分撬动这两个 杠杆，顺势而为，通过 G20 平台以建设性姿态推动国际货币体系的进一步改革。 一. 当前国际货币体系的缺陷 目前的全球货币和金融体系缺乏必要的公共产品和有效的国际管理机构，与当前 日益提高的国际金融一体化程度不匹配。单靠一个国家的局部努力远不足以维系自身 的金融安全。只有在全球范围建立相对统一的金融规则，才能维护全球金融市场的稳 定运行。 *本研究团队成员包括：刘东民，肖立晟，李远芳，陆婷，高海红。 对当前国际货币体系缺陷的反思可以大致分为两种。一种反思主要强调主权货币 承担国际货币所带来的系统内生缺陷，分析重点是储备货币发行国，所提出的政策建 议重点是发挥超主权货币充当国际货币的职能；另一种反思是以国际储备货币供求失 衡为切入点，从国际储备货币供给不足、国际储备货币过度需求、流动性救助不利等 多个角度指出当前国际货币体系的缺陷，并给出了弥补国际货币体系缺陷的一系列建 议。这两种反思在逻辑上有很大重合的地方，可以相互补充。第一种反思的优点在于 指出了当前国际货币体系的核心矛盾，但是分析框架不够完整，政策建议缺乏可行性； 第二种反思包容性更强，分析框架也较为完整，政策含义更加丰富，也更为贴近现实。 1. 古典和现代版的“特里芬难题” 布雷顿森林体系建立以来，一直都是美元主导的国际货币体系。不时有学者指出 这个体系面临着内生的严重缺陷，其中最典型也最具代表性的观点是“特里芬难题”。 罗伯特·特里芬（1960）提出：“任何一国货币若充当国际货币，则必然在货币的币 值稳定与其供给方面处于两难境地：一方面，随着世界经济发展，各国持有国际货币 增加，会要求该国通过国际收支逆差来输出货币，但这样做会使该国货币贬值；另一 方面，作为国际货币必须维持其币值稳定，因而该国又不能持续逆差”。需要对特里 芬观点做出的进一步补充解释是，在特里芬所处的布雷顿森林体系下，对国际资本流 动保持严格管制，私人资本流动规模较小，特里芬所说的国际储备货币发行国的国际 收支逆差，主要是经常项目逆差和官方资本流动逆差。 布雷顿森林体系下，美元充当国际货币受制于两个因素，一是美国的国际收支情 况，二是美国的黄金储备规模。首先来看美国的国际收支。在上世纪 50 年代之前， 美国对外资本输出规模并不大，因此，尽管在 1952 年和 1959 出现两次经常项目逆差， 但总体上，美国的国际收支仍保持微弱盈余，美国官方储备甚至有所增长。但是从 60 年代开始，美国对外资本输出规模快速扩张，这造成两个后果，一是在经常项目顺差 没有出现对应性增长的情况下，美国的国际收支开始出现逆差，二是外国持有的美元 资产（包括美元储备资产）出现明显增加。 与此同时，美国的黄金储备却在不断减少，这主要来自于外国美元资产持有者和 投资者出于美元担忧所引发的黄金兑换行为。这最终致使在 1960 年前后，世界其他 国家所持美元储备与美国所持黄金储备大体相当，世界开始步入“特里芬难题”临界 点。其他国家的美元储备资产仍在增加，大规模的美元兑换黄金也开始拉开序幕。1960 年至 1964 年，第一次美元危机期间，各国以及国际组织共从美国提取黄金 37.5 亿美