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[table_report] 美国个人征信行业发展研究 行业 [table_main] 方正行业研究类模板 投资要点 ※消费信贷崛起是征信行业发展的直接驱动力 1950-1980 年30 年中美国出现了信息技术革命、信用卡、银行卡联盟、 大型银行等，这4 种力量使美国消费信贷在1980 年后出现井喷。 消费信贷的崛起导致信贷机构对个人信息的甄别产生巨大的需求，推 动征信行业进入快车道。 ※法律监管体系为征信行业健康发展保驾护航 1960 年代末至1980 年代初，美国政府先后制定了关于个人征信行业 的17 部法律，其中《公平信用报告法》影响最大。 总体看出台的法律即明确了征信机构职责、征信报告使用范围、失信 惩戒措施，也较好的保护了个人隐私，从而推动了征信行业健康发展。 ※个人征信行业采取自下而上的纯市场化运作 在信息技术革命、大型银行出现等外力的推动下，美国个人征信行业 在1968 年后进入大规模并购期，2013 年公司数量较1968 年减少82% 。 益百利、艾可菲、全联等巨头通过不断并购整合达到现有的体量并形 成覆盖全球的网络，与剩余的400 家区域或专业型公司保持合作关系。 ※我国征信行业将进入发展的黄金时期 我国征信行业发展采取自上而下模式，即在中国人民银行的主导下完 成数据库这项庞大而艰巨的任务。我们推断未来3-5 年我国征信行业将逐 步经历发放征信牌照、大规模立法和数据库全覆盖等3 个阶段。 最终由于消费信贷的强劲增长、互联网金融的蓬勃发展、利率市场化 趋势、城镇化率提升等多种力量推动，我国征信行业将进入黄金发展期。 ※投资建议 我们认为可以关注可能获得个人征信牌照的银之杰（300085.SZ ）、关 注与中国人民银行有过紧密合作的中科金财（002657 ）、关注未来可能成 为行业第3 方公司的华宇软件（300271.SZ ）、安硕信息（300380.SZ ）、赢 时胜 （300377 SZ）等公司。 ※风险 牌照发放进度低于预期 立法进度低于预期 1 [table_page] 移动互联网行业研究报告 目 录 1. 美国个人征信发展历程5 1.1 发展5 阶段 5 1.2 公司数量与行业空间演变 7 2. 行业发展背景 8 2.1 美国经济持续快速发展 8 2.2 社会结构发生巨变 10 2.3 商品极大丰富 10 2.4 消费信贷大发展 12 2.5 信息技术革命 15 3. 法律及监管体系 17 3.1 17 部个人征信相关法律 17 3.2 《公平信用报告法》 19 3.3 监管模式 20 4 行业运作模式20 4.1 征信在消费信贷中起关键作用 21 4.2 现行运作模式 22 5 个人征信巨头研究24 5.1 益百利（EXPERIAN，股票代码：EXPN.L） 24 5.2 艾可菲（Equifax ，股票代码：EFX.N ） 26 5.3 三大巨头基本指标对比 30 5.4 其他相关公司 31 6 我国征信行业发展路径32 6.1 发展背景 32 6.2 发展路径 34 6.3 行业空间测算 35 7 A 股投资机会的判断36 研究源于数据 2 研究创造价值 [table_page] 移动互联网行业研究报告