美国暂用扭转操作替代量化宽松.PDFVIP

宏观研究报告 2011 年9 月25 日 美国：暂用扭转操作替代量化宽松 ——发达经济体周报第20 期 核心要点： 首席经济学家  美联储在9 月21 日决定维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变， 同时还推出规模为 4000 亿美元的扭转操作。扭转操作会压低长 潘向东 期国债收益率，鼓励市场投资者融长期国债筹资，这有利于抵押 ：（8610 ）8357 4197 贷款再融资以及消费者与企业贷款，形成信贷扩张，最终刺激美  ： 国经济。我们认为，扭转操作不同于量化宽松，对市场的影响小 panxiangdong@ 于量化宽松。量化宽松的本质是扩张美联储的资产负债表，通过 执业证书编号：S0930510120027 购买美国国债以实现向市场释放更多的流动性，而扭转操作本身 并没有增加市场的流动性，只是由美联储抛售短期国债之后再购 分析师 入长期国债，是美联储资产负债表的结构改变。扭转操作对美国 失业问题帮助不大，因为业率很高，导致消费者可能更加愿意偿 周世一 还现有债务而非借新债。因此，无论美联储把利率降到多低，短 ：（8610 期内对降低高失业率的作用是很有限的。美国8 月新屋开工继续 ：zhoushiyi@ 执业证书编号：S0130511070004 减少，房价继续下降，然而成屋销售有所好转，我们维持美国房 产筑底的看法，因为供给连续减少到历史最低，而库存正在下降。 谘商会领先指标连续4 个月上升，申请失业人数有所下降，本周 数据看，美国经济没有亮色但也不是太糟糕。  本周欧元区债务危机加剧，由于经济联盟、统一货币与财政分离、 政治独立的内在矛盾，针对危机国家采取单独的救助难以解决欧 元区的整体债务问题。欧盟一直不能拿出一个统一的方案，从根 本上解决债务问题，这导致不仅陷入债务危机的国家持续动荡， 而且引发国际市场对欧元区整体的担忧。周一标普将意大利的主 权评级下调一个级距，加剧对欧债危机蔓延的担忧，这可能是欧 猪五国评级持续遭下调的一部分。受到欧债危机持续并有加剧可 能性的影响，欧元区经济前景黯淡。本周公布的欧元区经济指标 全面下滑，消费与生产都出现下降，而从未来趋势看，随着消费 信心指数下降到-18.9，连续3 个月下降；PMI 指数下降到50 以 下，加上工业订单与ZEW 经济景气指数的全面下滑到两年来的最 低，如果欧洲领导人不能采取有效的措施，从基本制度上解决欧 债问题，欧元区经济不容乐观，可能会连累全球经济复苏  日本7 月领先指标从106 向下修正到104.6，月率为上升2.0%。 8 月日本所有产业指数月率上升0.4%。领先指标看，自5 月以后， 连续3 个月上升；所有产业活动指数自4 月以后连续上升，表明 日本经济正逐渐从3.11 大地震中稳步走出，生产活动水平基本 上恢复到震前的水平。但是，在全球经济前景下滑与日本国内经 济结构问题依旧的情况下，日本经济难有起色 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明