2017-2018年国际金融形势回顾与展望.PDFVIP

Policy Brief No. 2018.002 Jan . 16 2018 高海红 gaohh@ 刘东民 sunshine_ldm@126.com 2017-2018 年国际金融形势回顾与展望* 摘要：2016-17 年全球经济复苏显著。但是受债务负担和经济结构调整缓慢困扰， 尤其是政治因素等一系列不确定性的影响，年初期待的货币政策常态化进程再度拖延， 国际金融市场持续动荡。经济普遍复苏为发展中国家抵御外部金融风险提供了基本面 的支撑。然而，国内信贷和债务负担、外汇市场汇率风险、贸易保护主义以及政治和 地缘冲突等因素，对新兴和发展中国家金融稳定性带来挑战。年内国际金融市场受到 一系列政治事件的冲击。这些冲击表现为瞬间改变投资者对风险资产定价。受基本面 支撑全球股市大幅度上扬。而在外汇市场，受特朗普执政的不确定性影响，美元对主 要货币总体呈现贬值态势。展望未来，发达国家货币政策常态化将带来新的加息潮， 这将对全球金融市场造成影响，新兴和发展中国或迎来新一轮资本流出，金融稳定性 再度受到冲击。 关键词：国际金融风险；货币政策常态化；国债市场；全球股市；外汇市场 在《2016 年国际金融形势回顾与展望》中，我们认为继美联储首度加息之后，主 要发达国家货币政策走向分化，中央银行资产负债规模继续膨胀，新兴市场金融脆弱 性增加，全球金融市场持续动荡（高海红、刘东民，2016）。本文首先分析2016-2017 年间国际金融市场变化的风险因素，然后分别分析国债市场、股票市场和外汇市场走 势、原因和对近期未来发展进行预测，最后是总结和展望。 * 高海红，研究员，世界经济与政治研究所，主要研究领域：国际金融。刘东民，副研究员，世界 经济与政治研究所，主要研究领域：国际金融。 一、国际金融风险 2016-17 年全球经济出现明显复苏势头。但是受债务负担和经济结构调整缓慢困 扰，尤其是政治因素变动等一系列不确定性的影响，年初期待的货币政策常态化 （normalization）进程再度拖延，国际金融市场动荡加剧，发达国家跨境信贷收缩， 发展中国资本流动风险加大。总体看，影响国际金融市场的主要因素和风险包括如下 几个方面。 第一，全球货币政策保持分化，常态化进程缓慢 2016 年至2017 年上半年，尽管全球经济复苏强劲，通胀总体有所抬头，劳动力 市场条件出现偏紧势头，但大范围的货币收紧并没有出现。相反，主要国家货币政策 走向持续分化。美联储于2015 年12 月将联邦基金利率调高至0.25%，率先结束了保 持七年之久的低利率政策。随后，美联储又于2016 年12 月和2017 年3 月两度加息， 将名义联邦基金利率升至0.88%。然而，欧洲中央银行自2016 年3 月以来一直保持零 利率政策不变，日本中央银行于2016 年2 月将基本贴现率降至-0.1%之后一直保持这 一负利率水平。根据国际清算银行统计，2016 年间新兴经济体国家名义政策利率平均 水平为5.01%～5.69%，2017 年1 月至5 月进一步降低至4.91%～4.98% （图1）。总体 来看，全球货币政策仍处于宽松状态。进入 2017 年，全球经济复苏表现强劲，劳动 力市场条件有所改善，主要发达国家通胀率开始回升，平均通胀率从 2016 年第四季 度的 1.2%上升至2017 年第一季度的1.94%。其中美国就业明显改善，通胀率