中小企业融资环境和策略分析.PPT

资料来源：（美）罗伯特.J.希勒，《非理性繁荣》，廖理，范文仲 等译，中国人民大学出版社，2004年11月：P5 ——正确认识金融创新的两面性 马 骥 工商管理博士后、经济学博士 黑龙江大学金融与证券研究所所长 前 言 从2007年第三季度开始，一场由美国次级抵押贷款市场危机所引起的金融风暴席卷全球，导致美元大幅贬值，欧美股市大幅下挫，中国股市也未能幸免， ……这场风暴究竟是如何形成的？它将对全球经济乃至中国经济产生什么影响？与历次危机相比这次危机又有哪些异同之处？有哪些可供吸取的经验教训？ 下面就让我们来回顾一下这个即将被写入教科书的重要事件。 内 容 提 要 一、危机发生的背景 二、危机事件回顾 三、危机爆发的原因 四、危机的影响 五、与历次国际金融危机的比较 六、危机的启示 一、危机发生的背景 （一）什么是次级贷款？ 次级贷款（Subprime loan）是银行或贷款机构为那些个人信用评级低于 660 分的贷款者提供的住房抵押贷款。 （二）危机发生前的经济背景 1995年–2001年: 美国出现了网络科技股泡沫； 2000年–2003年:发达国家普遍经历了一次经济衰退，只是持续时间有所不同。 2001年–2005年:美国出现了住房市场泡沫，有两个原因导致全球美国房价居高不下：一是历史性的低利率促使购房者更多地借贷；二是在网络股市崩溃后，许多家庭对股票投资失去信心，开始投资于房地产市场，投资性买房远远高于居住性买房。另外，从9·11以后，美国为了刺激经济增长，连续13次降低利率，也刺激了房地产市场的迅速膨胀。  2004年开始到2006年，美国开始实行紧缩政策，连续17次加息。从2005年8月份开始，美国大部分地区的住房市场出现了降温的迹象，房价开始走低 ； 2007年: 美国房屋开工率大幅下降，2007年8月中旬美国住宅建筑指数与上年相比下降了40%，同时大约有4000亿美元的房屋抵押贷款提高了利率（美国房屋抵押贷款大多数是浮动利率贷款，贷款利率要定期进行调整，结果，借款人的还贷也要根据利率变化进行调整）； 二、美国次级贷款危机事件回顾 （一）第一轮冲击 2007年3月13日，美国住房抵押贷款银行家协会发表报告，宣称次级债市场出现危机，并由此拉开了次级贷款危机的帷幕，全球股市应声大跌……  （二）第二轮冲击 2007年7月26日。美国商务部发表报告称，美国新房销售量下降了6.6%,使得市场对美国次级贷款危机的预期加深，导致全球股市连续两天大跌。  （三）第三轮冲击 2007年8月9日，法国最大银行巴黎银行宣布，公司旗下3只资产支持证券基金因卷入美国次级债危机而停止申购与赎回。消息一出，全球股市再次出现大跌。  虽然美联储救市，但危机远未结束，2007年9月 英国第五大抵押贷款机构诺森罗克银行因次贷问题遭遇挤兑；10月，美林证券披露在次贷相关领域遭受约80亿美元损失，CEO斯坦·奥尼尔随后辞职；花旗集团CEO普林斯辞职；瑞银集团第三季度三季度净亏损8.3亿瑞郎（约合7.12亿美元）….。  （四）第四轮冲击 2008年1月15日，花旗银行银行宣布宣布第四季度巨亏98.3亿美元，为花旗有史以来最大的季度亏损； 1月17日，美林公司宣布减记115亿美元的坏帐及衍生金融资产； 1月30日，瑞银集团宣布，因为计提140亿美元资产减值，2007年第四季度亏损额达到创纪录的125亿瑞士法郎(约合114亿美元) 。 3月16日，凯雷资本宣布清算资产，摩根大通以每股2美元收购美国第五大投行贝尔斯登，这一价格较贝尔斯登14日每股30美元的收盘价缩水93% ……. 。 三、美国次级贷款危机爆发的原因 （一）宏观原因：房价走低、利率提高 美国次级债市场的繁荣，主要建立在两个最重要的基础之上：一是房地产市场的持续繁荣，使得贷款者有能力偿还贷款；二是利率的基本稳定，使得贷款者不至于因利率的提高而形成过重的偿债负担。 近年来，在房价走低的同时，美国联邦基础利率却大幅上扬，使得次级债市场的债务风险急剧提高。  （二）微观原因 贷款机构放宽贷款标准； 评级机构没能及时揭露风险； 借款者谎报收入、过度负债； 投资机构过度使用杠杆放大收益。 四、美国次级贷款危机的影响 （一）对美国经济的影响 直接影响：金融机构巨亏、股市下跌、美元贬值； 间接影响：消费者和投资者信心受到沉重打击，导致消费信心不足，投资意愿下降。  （二）对全球股市影响 多米诺骨牌效应：由于投资价值的大幅缩水,许多投资者要求赎回基金，基金公司只好卖出手