最低希望收益率MARR-Read.PPT

第七讲 第三章　经济效果评价方法 （二） （四）内部收益率（IRR） 定义：是使项目从开始建设到寿命期（计算期）末各年净现金流量现值之和等于零的折现率。它反映项目为其所占用资金（不含逐年已回收可作它用的资金）所能提供的赢利率。 简单定义：NPV=0的折现率。 内部收益率指标的判别准则： 对于给定的基准折现率 如果 ， 则项目在经济效果上可以接受； 如果 ， 则项目在经济效果上不可接受； 以插值法求解 IRR 的近似值： 其中： 且 ； 内部收益率指标的优点： （1）反映了项目投资的效率，概念清晰明确； （2）是由项目自身的现金流决定的，而不是外生的； IRR的经济含义 经济含义：它是项目占用的尚未回收资金的获利能力。也就是说，当折现率取IRR时，在项目的整个寿命期内始终存在着未能收回的投资，而在项目终止时，投资恰好被完全收回。 几种观点 （1）它是初始投资在整个寿命期内的赢利率。 （2）不是项目收益再投资的收益率 内部收益率的影响因素：投资结构、各年净收益的大小； 项目IRR存在性的判别问题 对常规项目而言：其内部收益率方程肯定有唯一解，只要其累积净现金流量大于零，就有唯一的正数解。 对非常规项目而言：其内部收益率方程可能有多解，如果有多个正数解，则所有的解都不是真正的内部收益率；如果只有一个正数解，则这个解就是项目的内部收益率。 IRR存在性的探讨 IRR存在，必须同时满足下列两个条件： 第一： 第二：设 是项目0年至第t年的净现金流以t年为基准年，以i*=IRR为折现率的终值之和。 若i*能满足 结论 （1）对于常规项目，一定存在内部收益率，而且是唯一的。 （2）非常规项目不一定有IRR （3）对于非常规项目，如果内部收益率方程有多个正根，则任何一个正根都不是项目的内部收益率，该项目不存在内部收益率。 （4）对于非常规项目，如果内部收益率方程有唯一正根，则这个根就是项目的内部收益率 对非常规项目的处理步骤： （1）求出一个IRR 方程的解； （2）按照内部收益率的经济涵义对所求出的解进行检验，如果满足要求，则这个解就是内部收益率的唯一解；否则，该项目无内部收益率，不能使用内部收益率指标进行评价。 （五）外部收益率（ERR） 由于有多个正数解的非常规项目不存在内部收益率，因而引入外部收益率指标。其计算公式为： 其中： 为外部收益率； 为第 年的净投资； 为计算周期数； 为第 年的净收益； 为基准折现率； 外部收益率指标的判别准则： 对于给定的基准折现率 如果 ，则项目可以被接受； 如果 ，则项目不可接受； 应当注意的是：外部收益率实际上是项目逐年产生的净收益（取决于项目的内部）与再投资收益率共同决定的。因此，如果项目存在内部收益率，则有： 当 ，必有 ； 当 ， 必有 ； 当 ， 必有 ； 教材中所提到的计算内部收益率的假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率，这一假定是否正确。 （六）动态投资回收期 其中： 为动态投资回收期； 判别准则：对于给定的基准动态投资回收期 如果 ，项目可以接受 如果 ，项目应予以拒绝； 动态投资回收期的实用计算公式： （七）对基准折现率的讨论 （1）借贷资金成本（通常指单位资金成本，用百分数表示） 1）税前借贷资金成本 银行贷款：贷款的年有效利率。 发行债券： 其中： 为债券的税前资金成本； 为发行债券所得的实际收入； 为第 年支付的利息； 为第 年归还的本金； 为债券的期限； 2）税后借贷资金成本 其原因为：借贷资金的利息可以用所得税税前利润支付。 税后借贷资金成本的计算公式： 其中： 为税后借贷资金成本； 为税前借贷资金成本； 为所得税税率； （2