第九章企业价值与整体资产评估.ppt

第九章 企业价值与整体资产评估 本章内容提要 ●企业价值与整体资产评估概述 ●企业价值与整体资产评估基本方法 ●企业价值与整体资产评估的财务经济分析 ●负债概念、特点及其评估方法 第一节 企业价值与整体资产评估概述 一、企业价值与整体资产评估的含义 ㈠企业价值与整体资产 1.概念：企业价值与整体资产是相对于单项资产而言的，是指由各单项资产所组成的、具有综合获利能力的特殊的资产综合体。 2.特点： （1）盈利性。（2）持续经营性。 （3）整体性。（4）权益可分性。 ㈡企业价值与整体资产评估 1.概念： 企业价值与整体资产评估，是指把由多个或多种单项资产有机组成的资产综合体所具有的整体获利能力作为评估对象，根据其获利能力来评定估算企业价值与整体资产价格。 2.特点： （1）整体性。（2）预测性。 （3）动态性。（4）增值性。 （5）持续性。（6）匹配性。 二、企业价值与整体资产评估内容及影响因素 ㈠评估内容 1.评估现实存量资产。 2.评估预期收益资产。 3.评估所处经济和社会环境。 4.评估企业的全部资产，特别是商誊的价值。 ㈡考虑因素： 1.整体技术情况。 2.全部资产价值量。 3.资产匹配状况，即资源配置效率。 4.经营者及员工素质。 5.企业文化及信誉。 6.国家政策、地理环境、宏观经济形势等。 三、企业价值与整体资产评估范围的界定 ㈠ 资产范围界定： 从产权角度看，企业评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的部分，以及企业产权所能控制的部分。 ㈡ 有效资产范围界定： 注意： ①对于在评估时点暂时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入评估的资产范围。 ②若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产功能与整个企业总体功能不一致，并且可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行资产重组，重新界定企业评估的具体范围。 ③资产重组是界定企业价值与整体资产评估具体范围的重要途径。 第二节 企业价值与整体资产评估的基本方法---收益法 一、收益法评估企业价值的核心问题 运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决： （一）要对企业的收益予以界定。 企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净利润和息前净现金流量（企业自由现金流量）等。 （二）要对企业的收益进行合理的预测。 （三）要选择合适的折现率。 二、收益法的具体评估技术思路 是根据企业未来的预期收益，通过收益还原将企业未来的收益按适当的折现率或本金化率折算为现值，并以此现值作为整体资产评估值的方法。 （一）年金法： P＝A／r 或 （二）分段法 分段法是在对企业未来预期收益预测时，将收益预测期分为两段（短期和长期）、对于前段的预期收益，进行逐年折现累加；对于后段的收益，则要根据收益的变化规律，进行预期折现和本金化处理；最后取两段之和作为企业价值与整体资产评估值的方法。 1.假设以前段最后一年收益作为后段各年的年金收益，则： 2.假设从（n+1）年开始，企业预期年收益将按一个固定的比率（g）增长，则： （三）有限持续经营假设前提下企业价值评估的收益法，其评估思路与分段法类似。 式中： Pn－第n年企业资产的变现值 其他符号含义同前。 三、企业收益及其预测 （一）企业收益的界定 1.在进行界定时首先注意以下两个方面： （1）企业创造的不归企业权益主体所有的收入不能作为企业价值评估中的企业收益。 例如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额都可视为企业的收益。 无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。 2.企业收益的表现形式及其选择： ①企业收益基本表现形式：企业净利润和企业 净现金流量 净现金流量=净利润+折旧及摊销-追加资本性支出 ②应选择净现金流量作为企业的收益基础 因为企业净现金流量是企业收支的差额，不容易 被改变，更客观准确。 （二）企业收益预测 1.企业的收益预测，大致分为三个阶段： （1）对企业收益的历史及现状的分析与判断； （2）对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。（例如：未来3-5年） （3）对企业未来持续经营条件下的长期预期收益趋势的判断。 四.折现率确定 （1）选择折现率的基本原则 ①折现率不低于投资的机会成本原则。 ②行业基准收益率不宜直接作为折现率。 ③贴现率不宜直接作为折现率。 （2）风险报酬率测算 ①风险累加法：将企业可能面临的风险对回报率的要求予以量化并累加。 风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风