宏观数据分析方法.pptVIP

* Part I：宏观研究重要吗？有市场吗？ 2007年之前，市场上含金量最高的研究员是金融、地产、有色等大板块的行业研究员； 2007年之后，含金量最高的研究员就是宏观研究员。 标杆：高善文，年薪1000万。 * 宏观研究的三个层次 知其然； 知其所以然； 知其将如何。 * 数据分析的作用 知其然的第一步； 宏观研究的入门课； 评判宏观数据研究的初级标准：是否心中有数？ * 作业1： 分析宏观数据的初级要求是什么？ * 宏观经济的增速与上市公司的利润增长存在同向相关性： 当宏观经济向好时，上市公司盈利增强，在同样股价下，PE下降,整个股市的估值中枢将抬升； 反之，上市公司盈利下降，整个股市的估值中枢也将下降。 （PS.2011年一季度，宏观经济增速同比上升，环比下降；上市公司盈利也同样同比上升，环比下降） 宏观经济决定股市价值中枢。 * 厘清经济运行的趋势与矛盾，了解市场运行的“势”在何方； 为研究政策取向做基础。因为：经济走势决定政策取向。预判政策市的热点在何方。 * 从总供给与总需求的角度分析经济动力的强弱。 在日常研究中，就是对“三驾马车”——投资、消费、进出口——的研究。 从中国经济结构看，重要性依次是投资、消费、净出口，2010年三者对GDP的贡献率分别为54.8%、37.3%、7.9%。 观察指标：城镇固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口、CPI 、PMI 、发电量、房地产投资、存货变动。 观察迹象：用工情况、民间借贷、广交会…… 理论来源：凯恩斯学派、古典学派。 * 宏观 经济 流动性 市场 预期 市场热点 价格水平 估值中枢 总供给与总需求 三层结构 政策研究 宏观研究体系 投资 消费 进出口 全社会层面 银行层面 金融市场层面 凯恩斯学派 、古典学派 货币学派 哲学、 博弈论、 行为学 * 宏观数据分析的目的何在？ 宏观数据分析的理论基础是什么？ * 重要数据有哪些？ GDP 三驾马车 细项数据（CPI、煤电油运） 先导指标：新开工、订单…… 同步指标：PMI、货币…… 滞后指标：利润、工业增加值…… * 纵向 横向 模型 时间序列 相关分析 * “其一，二季度9.5%的GDP增速是从2010年一季度11.9%的峰值下来的，也就是说，中国经济花了6个季度将GDP增速压缩了2.4个百分点，这无疑是一个比较显著的收缩，因此，中国经济是在着陆而非向上飞。” * “从经济增长的三驾马车来看，与一季度最大的增长动力来自消费不同，二季度对经济贡献最大的力量来自投资。最终资本形成对GDP的贡献率从一季度的44.1%升至53.2%，而最终消费的贡献度则从60.3%降至47.5%。” * * * 最典型的：CPI与M1的相关性研究 “还有一点值得注意的是，二季度全社会实际通胀水平可能远高于CPI所反映的水平。二季度名义国内生产总值为108148亿元，一季度为96311亿元，环比增长12.3%，而按可比价格只增长了2.2%。由此推算的GDP平减指数环比上涨了9.9%，但二季度CPI仅环比上涨了0.5%。” * “在经济不冷不热以及CPI将逐步回落的背景下，博览研究员认为，下半年宏观政策应维持‘稳健’取向，以保持紧缩累积力度为主，灵活调控流动性阀门。防通胀的政策权重需要相对下调，而调结构应该摆在首要位置，节能减排、去产能化、资源价格改革都应成为下半年的重点攻坚领域。” * 经济不冷不热，下半年应首重调结构 【博览资讯研报0714】上半年经济数据出炉后，对于中国经济硬着陆的担忧也可以被彻底清除了，博览研究员反复重申的中国经济软着陆被无可争议的确认了。在我们看来，中国经济既不冷也不热，或者说，既无硬着陆之 忧，也无过热之嫌，宏观政策应维持“稳健”取向，而在下半年通胀压力减缓的背景，应抢抓时机加快调结构。 * 根据统计局公布的数据，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长2.2%，略高于一季度2.1%。 * 如何理解这样一组数据？在博览研究员看来，必须同时具备三个视角： 其一，二季度9.5%的GDP增速是从2010年一季度11.9%的峰值下来的，也就是说，中国经济花了6个季度将GDP增速压缩了2.4个百分点，这无疑是一个比较显著的收缩，因此，中国经济是在着陆而非向上飞； 其二，中国经济的着陆是在一系列宽松刺激政策退出以及一系列紧缩政策加码的条件下实现的。9.5%的同比增速尚在安全区域内，而从环比推演看，全年GDP增速可能会落在8.9%～9.4%之间，这样一个增速无疑是可控的和符合调控预期的着陆，是软着陆而非硬着陆（知其将如何）。 其三，