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第十三章 证券投资组合管理 第一节 证券投资组合理论概述 一、证券组合管理 1、证券组合 2、证券组合管理 二、证券组合的基本类型 三、证券组合管理的基本步骤 1、确定组合管理目标 2、制定组合管理政策 3、构建证券组合 4、修订证券组合资产结构 5、证券组合资产的业绩评估 四、现代证券组合理论体系的形成与发展 1、1952年3月，马柯维茨发表《资产组合的选择》一文，提出了确定最小方差资产组合的思想和方法，开了对投资进行整体管理的先河。 2、1963年，威廉·夏普根据马柯维茨的模型建立了“单一指数模型”—— 假设资产收益只与市场总体收益有关。 第二节 马柯维茨资产组合理论 一、单个资产的收益和风险特征 1、预期收益 2、风险-方差 第三节 风险的衡量 证券投资的风险，是预期收益变动的可能性 和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来 收益的不确定性加以量化。 一、单一证券风险的衡量 （一）未来收益的概率分布 R=f（S） 或r=f（S） 其中：S-经济环境 R-证券的收益水平 r -证券的收益率 （一）未来收益的概率分布 （一）未来收益的概率分布 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息额 (二)预期收益 预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值 其中:ER-预期收益 Ri-各预期收益 Pi-各预期收益发生的概率 i-各种可能收益的序号 n-观察数,满足 例:A、B、C三种股票收益的概率分布 (二)预期收益 其中： (三)风险量的计算-方差和标准 衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。 （三）风险量的计算—方差和标准差 Pi x y z 预期收益（期望值） Ri （三）风险量的计算—方差和标准差 （三）风险量的计算-方差和标准差 其中：V-方差 ?—标准差 上例中： 证券 预期收益（元） 方差 标准差 A 8.00 4.8 2.191 B 8.00 0.85 0.922 C 9.00 4.8 2.191 (三)风险量的计算-方差和标准差 A股票未来收益: 8±2.191=5.81～10.19(元) B股票未来收益: 8 ± 0.922=7.08～8.92(元) C股票未来益: 9 ± 2.191=6.81～11.19(元) （四）对单一证券收益与风险的权衡 1、无差异曲线的特性 （1）投资者对同一条无差异曲线上 的投资点有相同偏好—无差异 曲线不相交。 （四）对单一证券收益与风险的权衡 r I2 r I1 I1 I2 I3 ? ? （四）对单一证券收益与风险的权衡 （2）投资者有不可满足性和风险回避性一无差异曲线斜率为正。 r 18%