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管中窥豹从龙头公司深度对比再看数字阅读行业
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1196757547
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看好
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173833639
me 互联网与传媒行业
管中窥豹：从龙头公司深度对比再看数
字阅读行业
核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A 股
管中窥豹1 ：从龙头公司营收看行业空间几何。2016 年阅文集团营业收入为
行业 互联网与传媒
25.57 亿元，其中，在线付费阅读收入为 19.74 亿元，同比增长 103.3%，
报告发布日期 2017 年08 月28 日
2014-2016 年CAGR108.8%。2016 年掌阅科技营业收入为11.98 亿元，其
中，在线付费阅读收入为 11.26 亿元，同比增长 90.3% ，2013-2016 年 行业表现
CAGR70.6%。从数据上看，数字阅读龙头公司均享受到了行业付费红利。
互联网与传媒 沪深300
我们认为，2016 年付费红利爆发的本质驱动因素为，（1）2016 年打击盗版
29%
再升级，倒逼各个平台开始商业化运营，正版网文公司授权收入快速增长；
15%
（2 ）各主要网文公司持续加大推广投入。考虑到数字阅读用户渗透率、付费
0%
率以及ARPU 值均存在提升空间，2020 年付费阅读市场规模有望提升至207
-15%
亿元。
-29%
管中窥豹 2 ：从运营数据看行业竞争格局。截至 2016 年 12 月，阅文集团
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