金融风险管理6.pptVIP

进一步：如何估算全部利率风险 总的持续期缺口 资产或负债组合的持续期就是金融机构整个资产负债表上以市值为权重的各项资产或负债的持续期的加权平均值 计算方法如下： * （二）金融机构整个资产负债表的风险防范 一批新的30年期国债占人寿保险公司资产组合的1%，有效期限为9.25年，则有 X1AD1＝0.01*9.25＝0.0925 * 当利率变化时，净值的变化与资产市值和负债变化的差额。 问题：如何将净值变化与有效期限的不匹配联系起来？ * 资产 负债 A=100 L=90 E=10 100 100 * * 小结： 利率变化对股权资本的市值的影响可以分为以下三部分： 杠杆调整有效期限缺口，反映了资产负债表上有效期限不匹配的程度。 金融机构的规模A。 利率冲击的大小。 对FI,利率冲击主要是外部因素，而1，2是FI可控的。 * 例子：DA＝5年，DL＝3年 预测利率从10%上升到11% 1+R＝1.1 ,?R=1% 求股东可能的损失？ * 资产 负债 A=100 L=90 E=10 100 100 银行损失209万 * 资产 负债 A=95.45 L=87.54 E=7.91 95.45 95.45 如何办？ 调整 * 减少DA 减少DA增加DL 改变k和DL 六、使用有效期限模型时遇到的困难 1持续期的匹配是件很耗费成本的事情 批评者认为：虽然理论上金融机构管理人员可以通过改变DA和DL来免除其利率风险，但对于一家大型综合性金融机构来说，重新调整资产负债表的结构是一件费时、费钱的事 随着资金市场、资产证券化和贷款出售市场（loan sales market）的发展，调整资产负债表结构的速度已经大幅提高，调整的成本也已大幅下降 * 2风险防范是个动态的问题 前例：保险公司于2001年购入了一张持续期为五年、息票利率为8%的六年期债券，在2006年获得$1,469的现金流入。 一年之后，假设利率从8%下降到7%，这张息票利率为8%、还有五年就到期的债券的持续期已经变成4.33年，超过原定为4年的投资期限 利用持续期来防范风险必须是动态的。但是不断地调整组合的结构并非易事，还会产生巨额的交易费用。通常大多数的管理人员只是间隔一段时间，比如一个季度，才调整一次投资组合的结构 * 3较大的利率变动和曲线凸性 持续期描述了对于利率以一个基点为单位的较小变动时固定收入证券价格的敏感性 利率发生较大幅度的变动时，比方说变动2%（即200个基点），持续期关于证券价格变化的预测将变得不那么准确 利率上升的幅度越大，持续期模型对于债券价格下跌的幅度高估得越多；利率下降的幅度越大，持续期模型对于债券价格上升的幅度低估得越多。 * * 曲线凸性 持续期是价格——收益率曲线的切线斜率；而凸性（或者说弯曲度），则是价格——收益率曲线斜率的变化率。_曲率 表明债券价格与利率之间是凸性，而不是线性。 凸性是好事，相当于买了部分的保险。凸性大意味着当利率出现同等幅度变化时，下跌时的收益效应大于上升的损失效应。 * * * * * 练习 * * * * * * 凸性的三个特征： 凸性是有利的。凸性越大，相当于获得了越多的保险，即利率上升时，证券损失越小；利率下降时，有越多的升值可能。 当（1）利率变动越大（2）凸性越大时，仅运用有效期限来避免利率风险，面临的误差越大。 所有的固定收入证券都有凸性。 考虑息票率8%，收益率8%的6年期债券，R＝0时，价格为1480，R=∞时，价格为0 * 我们可以计算凸性吗？ 我们可以把凸性用于有效期限模型，以调整或抵消由于凸性存在的误差吗？ * 把利率变化对价格的总影响分割，每一部分是一种独立的影响，——泰勒展开 一阶导（dP/dR）是久期 二阶导（ dP2/d2R ）是凸性 高阶没有什么意义，不考虑 * 第1部分是简单的久期模型 第2部分是凸性调整因子 * 息票利率为8%，市场收益率为8%，面值为1000年6年期欧洲债券的凸性是28 假设利息上升了2% * 下降-8.69%，而久期预期下降9.25%，高估了下降的幅度 运用凸性使误差减小 问题：你应如何配置你资产组合与负债组合的凸性，是资产组合的大，还是小，还是相等，还是无关？ * 当你发现到期收益率从9.75%下降至9.25%时，某种债券的价格从975上升至995，这种债券的有效期限是多少？ * 金融机构XY拥有一笔投资于30年期的国债，年息票率为10%，价值为1百万美元。这些国债都是按面值购入的，它们的有效期限为9.94年。购买这些债券的资金是由股权资本以及年息票率为7.25%、按面值90万出售的2年期资本票据所筹集。 1.金融机构XY的杠杆调整有效期限缺口有多大？ 2.如何所有市场利率都相对下降了20个基点，即?R/(1+R/2) = -0.00