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负债资本对我国上市公司投资行为软约束的原因分析 2007年11月中国管理信息化Nov.，2#039;∞7 第10卷第11期ChinaM剧lagementInform剧。nizationVol.lO,No,11 负债资本对我国上市公司投资行为软约束的原因分析赵红梅(江苏工业学院工商管理系会计教研絮，江苏常州213164)[捕事~J我阁J:.市公司投膏放串低τ并非-定是校低伪膏产盘债串所敛，其蛊债责本本k对约4民企业的投费行为排没有起剑血有的作用盼导致这种软的革的ì.费/f.因是:或凶J匕市I~司中鸥有上市*啕所占比重过丸，而阁有上市份司的商债责本主窑*iIl于银行借歇，但由于我阅本正常的政企和银企是革、有限的银行监管机制目及才~.A-.iE.建立起串的破产清算机制，俄iIl带点申公司的返青串校低，造成T银竹贷款对1}叫校青竹;/}的软约束。[荣#039;量翻]直愤责本;国有上市公司，就约束[中翩分串监号1F27血5;F830.59灾#039;民稼汉鹅1A文戴编番苦11673…0194(拟)7)11ωω#039;55叶3…、引窝利盘盘。绞理人员会为了公司持续级苦苦和1自身利益盘，自觉提高公词的投资效潮。因此负债资本对公司经琐的投资行为目前，对于我阂上市公词投资行为的研究主要集中在其投资价僚和1风险方丽，对于其投资效擎的研究，许多学有刚性约束，对抑制公司经理过度投资，提高公司经理的者已经通过实证研究证明我国E上市公词投资效率普通低投资效率有积极的作用。但笔者通过对我国上市公司10年(1992-2∞幻的有下，假绝大部分学者认为上市公司偏向股权融资或者其资关敛锻激行分衍，并以这10年的上市公筒凶~投资额与产负债率低下是导致这种非效惑化行为的章是:t辈辈踩因。而资产负债率和净资产收放事分别建立回归模型，得出上市笔者研究证明，我网上市公司负债资本没有发挥其应有的公词自目~??量资锁(Y)均资产负债率(X，)的关系主吃为:约束作用也是叫个我要原因。阔前专门从负僚资本的功能y= -513550型.+10719，()49XH来研究我国上市公司投资行为的文章并不多，二t要有范从每股收敛(z)与资产负债#039;属的关系式为:来、:E海兔的{上市公筒资本结构与公诩投资行为之间关~ o.73~，953X，o 系的实证研究}(2侃隔)和赵红梅的《我阁上市公词过度投从以上分析可知，我既扛市公词的资产负债惑与朋íl资与公司资本络中却分析》仅仅)6)以及:E明成的{上市公词资产投资额显著正相关，与每股收益显著负相关。这说明投资低效率的理性分析》等，但着重从负债资本对我国上j工市公司投资效，事低下并非-~~毒较低的资产负债事所市公诩役费苦行为软约束及其原因方在首泼行系统研究的文导致，其目前的负债资本对约束企业的投资行为并没有起章更少。本文试图从我国上市公司的所有者性质入芋，以到底有的作用。我国上市公司的负债为什么没有想到混论负债资本对l??:J1k投资行为的约束泼论为黎础，着王震分析负上应对公词投哥哥行为的约束作用，这正是本文革~1在点研究债资本对我国上市公司软约束的主要原因。的问题。二、负债资本对上市公司投资行为约束的简始二三、负债资本对我周上市公简史量资行为数约束从理论上来说，由于负僚资本必须~朔迷本付怠，且的原因分析精卡普顺序在股仅资本之前.负债资本可以通过钱付压力和(一)我阁上市公司所有者，1虫质分析公词破产压力这将刚性的繁来约束公词的投资行为。如当我国自1990、1991年上海和深圳证券交易所分别成公司总资产或规模一定时，假设公司级现忌公司的持股股立以来，经放10多年的发腿，上T百公词的数数滋步增长，东，负僚资本比例增加，版权资本比例就下降，则会相成t提从最初的IO家增加到现在的13∞多家，很由于受当初的高经臻的股权比例，当公司价值下降时就意味着经理依据宏观环喻的影响，倒旦在2在点扶极肉有企业的政制工作，对股权比例从公诩获得的收益下降，因此正理性的辈??~埋在泼行民营企业通过IPO上市规定的严格的审核壁垒，使得民营投资时应该投资于净现值为正的项目，使企业的价值达到企JJk11U住进入证券市场波行融贸。民苦苦企业上市的:lt;lt;1E发般火，从而挺商公词的投资效凉，降低代娘成本。另外，负展阶段是从1998年开始，经过不断发展，从最初的2家增债资本也会给公司带来破产清算的压力，公司一旦破产，加到2∞3年的166家。4日从所有者钱段来看，网有.. tJ#039;百公辈辈辈E就街可能失去对公旬的控制权.丧失来自公湾的各种词的比重仍然占有绝对优势(见袭1)。从我l中的数据可以看邸，我网上市公司中阔有上市[收稿日糊]2007-lt;灿23CHlNA MANAGEMENT INFOR岛的110NIZA110N I 55 ??????????????乯???????