企业资本结构与产品市场竞争互动关系的研究及启示.doc

企业资本结构与产品市场竞争互动关系的研究及启示 第26卷第11期Vol. 26 No. 11 外国经济一管理2004年11月Foreign Economies /Slt;. Management Nov.2004 中图分类号:F273. 4 文献标识码:A文章编号:1001-4950( 2004 )-1l-0031-05 企业资本结构与产品市场竞争互动关系的研究及启示刘方健，张景华〈西南财经大学经济学院，四川成都610074)』←;南←-叫←--←--←·→--唱←--←--←--←--←--←·吨--+--←--←-+嗣『←;→---←--←--←甸司←;斗---←·咛』惆呵←--←--←..-←--←;→--→---←--←..-←·吨--+..-←;斗-.摘要:本文主要尝试从学科交叉研究的角度，研究资本结构决策与产品市场竞争战略之间的关系，阐述产业竞争与企业最优资本结构之间存在的有机联系。研究资本结构与产品市场竞争的互动关系有助于解释不同行业资本结构的差异，并对我国企业融资的实践有一定的借鉴作用。关键词:资本结构;产品市场竞争F融资行为.-←-+--←-←-+-←--←-→--斗--回←-←--←;吨-…←--←-←--←;吗-司←--←-咛园--←--←--←-+蝇『←--1民--←--←;→庐-+--←--←--←-+--←·斗--+--←--←-一、引言企业资本结构又称融资结构，是指企业获得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。资本结构，通常在会计核算的基础上反映资产负债率的水平，是人们非常熟悉的企业财务风险指标。在外生投资机会的条?件下，企业如何根据自己的赢利目标来选择适当的资本结构，以获得良好经营效益这是每一家企业都应该关注的问题。现代公司金融理论研究的先驱Modigliani和Miller(1958)在其开创性论文《资本结掏与企业价值》中指出，在理想条件下，企业价值与资本结构无关o20世组70~80年代中期，因金融经济学家提出了一系列基于有效资本市场的新模型而被称为公司金融理论学术成果的黄金时代。但这些理论是在假设有效资本市场的条件下讨论企业债务与股权的问题，没有考虑企业产品市场竞争性和资本市场融资条件的变化对企业融资行为的影响。长期以来企业的资本结构决策与产品市场竞争之间的关系，没有引起相关领域经济学者的重视。一方面，在公司金融理论研究领域，学者们认为企业在产品市场上的收益受供给、需求有关的诸多外生变量的影响，而不受企业负债水平的影响，因此企业资本结构的决策不需要考虑产品市场的竞争状况;另一方面，产业经济学家很少涉足公司金融学领域，→般只强调产品市场竞争，现已建立的企业之间相互影响的模型一般也只关注有关价格与产量的决策，或者只考虑价格竞争和非价格竞争问题。两个学科相五脱节所造成的后果是，无论是公司金融理论还是产业组织理论，都难以对现实中的企业行为作出合理的解释，甚至有时会得出相反的结论。在企业界，如果仅仅重视企业的资本结构决策或者企业的产品市场竞争战略，都难以收到良好的效果，甚至有可能使企业陷入破产的困境。20世纪80年代中期以来，资本结构与产品市场竞争互动关系受到金融经济学家和产业经济学家的关注，企业资本结构的特性，包括财务杠杆对企业在产品市场竞争中的投资能力、产品定价行为和业绩的影响，以及行业特征和产品市场竞争战略对企业财务杠杆的影响，等等。正如著名经济学家梯若尔所言;对企业融资决策与产品市场战略之间相互关系的研究，是一个极其重要但未引起足够重视的领域，这一领域研究的不断深入将会极大地推动产业组织理论和公司金融理论的发展;。收稿日期:2004-09-10 作者简介:刘方使0954一).男，西南财经大学经济学院教授;张景华0982一).男，西南财经大学经济学院硕士研究生。31 ??????????????????叽乯乏??????????????????????????????????????????????????????????????????牥??嚣??潮????????????????????????????????????????????????????????????????????楧????????潭?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????楥????????????????????????????????????????????????????????????????猦???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????