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股改前后股权结构变化对现金股利政策影响的实证研究——来自中国制造业上市公司的证据 全国中文核心期刊·财会月刊阴股改前后股权结构变化对现金股利政策影响的实证研究——来自中国制造业上市公司的证据李映照李亚培渊华南理工大学工商管理学院广州5710640冤【摘要】本文从分析上市公司的股权结构入手，选取股改前后的制造业上市公司的现金股利分配情况作为分析对象，采用独立样本T检验法来分析股改前后现金股利政策以及股权结构的变化，同时运用多元回归方法来检验股权结构对现金股利政策的影响。【关键词】股权分置改革制造业现金股利始于2005年的股权分置改革（以下简称“股改”）至2006如果存在持股比例较高的大股东，那么就会产生控制权收益。年底已经基本完成。随着股改的完成，存在于我国上市公司特这种控制权收益只为大股东享有，不能由其他股东分享。而殊的股权分裂问题已得到解决。股改后公司的股权结构发生且，大股东常常会将上市公司的资源转移到自己控制的企业了很大变化，公司的治理结构也有明显的改变，这些变化是否中去（Johnson等，2000）。Shleifer和Vishny（1997）认为，股权通会促使公司的现金股利政策随之变化？作为在股权分置背景常集中在少数大股东手中，从而诱发了大股东掠夺中小股东下产生的非流通股股东与流通股股东之间的种种矛盾和问利益的现象。题，最重要的是大股东对中小股东利益侵占的问题，是否会在2.国内相关研究。肖星（2003）通过实证检验认为，股权集股改完成之后得到解决？笔者将对此进行论述。中度处于中等或较高水平的公司，为了满足大股东的变现需一、文献回顾要而更愿意发放现金股利。可见，现金股利支付作为大股东侵1.国外相关研究。Grossman和Har（t1988）认为，公司中害中小股东利益的一种手段，为上市公司所偏好。马曙光、黄机产生的真实情况相符。盂模型对ST公司和NST公司的平本文对模型的构建基础仅局限于财务指标，而未考虑非均判别率相近，分别为73.3%和73.43%，对于公司被ST前两财务指标因素。实际上公司在发生危机前几年，除财务指标发年、前三年、前四年这样大的时间跨度来说，充分显示该模型生变化外，它的非财务指标（如关键员工离职率、市场占有率、具备一定的判别能力。企业信心指数、公司治理评价指数等）也会发生改变。因此，除了应对入选的财务指标进行不断提炼外，将更多的非财务指表8亏损当年及前两年模型的判别率汇总标纳入模型将是本研究改进的方向。亏损前2年亏损前1年亏损当年平均判别率【注】本文系江苏省教育厅十一五规划2007资助课题野现（ST-4）（ST-3）（ST-2）代财务管理技术研究冶渊项目编号院2007-R-5318冤的阶段性研ST企业正确判别率渊%冤69.173.377.573.3究成果遥NST企业正确判别率渊%冤60.370.090.073.43主要参考文献合计要要要要要要要要1.FitzPatrick.Acomparisonofratiosofsuccessfulindustrial五、结论enterpriseswiththoseoffailedfirms.CertifiedPublic本文利用深市90家ST公司和90家NST公司配对样Accountant袁1932曰2本的财务数据建立了判别模型，对公司ST年~ST-4年的判2.Beaver.Financialratiosaspredictorsoffailure.Journalof别分析具有一定的效果。研究结果表明：淤财务数据具有信息AccountingResearch渊Supplement冤袁1966曰1含量，可提高决策的有效性；于我国上市公司财务数据即使在3.Altman.Financialratios袁discriminantanalysisandthe本文这样一个大样本的情况下，也不服从正态分布，因此运用predictionofcorporatebankruptcy.JournalofFinance袁1968曰23非参数统计法和Logistic回归来建立模型符合实际情况；盂本4.左小德袁程守红.上市公司财务危机预警的实证研究.数文的研究期间为ST年~ST-4年，时间跨度较大，所得到的学的实践与认识袁2008曰4判别率结果与前人的研究结果基本一致，显示该模型具备一5.李秉成.企业财务困境研究要要上市公司财务实证分定的判别能力。析.北京院中国财政经济出版社袁2005援下旬窑23窑阴 阴财会月刊·全国优秀经济期刊志忠和薛云奎（2005）通过对上市公司股利政策进行连续考察表1研究变量设计发现：现金股利支付和资金侵占一样，同是大股东实现其股权变量类型变量名称符号代表的意义价值最大化的手段。白玉坤、陈晓明（2007）对能源行业的上市因变量每股派现CCD每股派现金额公司进行研究后认为：股改