2009 10 月26 日全球经济2009 第37 期.pdfVIP

城市金融研究所·宏观经济研究 负责人：詹向阳、邹新 复苏基调初获确认 通缩通胀风险并存 国际宏观经济研究团队： ——2009年第3季度国际经济金融走势分析与未来展望 邹新 程实 宋玮 罗宁 2009年10月26日 全球经济 2009年第37期 要点： 2009年第3季度，全球经济走出衰退， 进入向复苏周期过渡的“转折阶段”；国际金融 市场波动剧烈，美元贬值，油价、金价大幅上涨。 在不确定性丛生的周期“转折阶段”，各类风险 潜在积聚，实体经济发展的内部矛盾不断显现， 金融市场之间的联动方式与以往大为不同，未来 的复苏力度、复苏路径和复苏结构还有待进一步 相关研究： 观察、确定。 2009/7/20 《全球经济复苏 第3季度，全球经济呈现出反弹力度“超 曙光初现、风险犹存；中国 预期”、风险偏好回归“不完全”和通缩风险与 经济回暖态势明朗、隐忧依 旧——2009 年上半年国际国 通胀风险并存的整体特征。 内经济金融走势分析与下半 未来半年，全球经济面临的主要风险包 年展望》 括：金融体系风险尚未出清，超预期反弹蕴藏透 支风险，差异性复苏引发结构风险，高额财政赤 2009/4/23 《金融危机仍未 见底 夯实底部仍需努力 字引发结构风险以及通胀风险从隐性风险渐变 —— 2009年第1季度国际经 为显性风险。 济金融走势分析与展望》 为应对风险，我们判断，全球将进行“有 进有退有协调”的政策调整，有序退出超常规刺 激政策，适时跟进促进中长期稳健增长和结构优 化的政策，并通过积极的国际间协调，缓解政策 冲突的负面影响。 重要声明：本报告中的原始数据来源于官方统计机构和市场研究机构已公开的资料，但不保证所载信息的准 确性和完整性。本报告不代表研究人员所在单位的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。未经作者 书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、上网、引用或向其他人分发本报告。 城市金融研究所·宏观经济研究 要点（续）： 美元汇率是未来全球经济金融走势的核心变量，其未来走势的分析 和预测需要进行阶段划分，在周期“转折阶段”和随后的复苏周期的初始阶 段，美元汇率的决定要素和决定机制有所不同。 综合现状、风险和政策，我们预期：全球经济将于 2009年底至2010 年初进入新一轮的复苏周期。复苏将是一个缓慢、渐进和曲折的过程，未来 半年，前期的“超预期”反弹可能将导致未来实体经济“二次回落”，失业 率将持续上升，通胀压力也将不断加大。2010年第1季度，全球经济可能 将处于政策退出和政策跟进的夹缝时期，经济环比增速难有较大幅度上升， 实际物价水平变化的转折点也将出现。 未来复苏的差异性将显著加大：从时点看，新兴市场经济体和资源 型经济体将率先复苏，随后才是发达经济体，美欧将先于日本复苏；从力度