汽车行业深度研究：热管理系统将迎变革，行业上升通道打开.pdfVIP

证券研究报告 | 汽车 【联讯汽车行业深度研究】热管理系 统将迎变革，行业上升通道打开 2018 年 03 月 13 日 投资要点 增持(维持)  热管理系统将迎变革，行业重要性提升 新能源热管理与传统车热管理相比，空调系统与热管理系统的关系变得更为 汽车及零部件行业研究组 紧密相连，并且新增了电池、电机、电子设备冷却的热管理系统，代替了传 统对发动机、变速箱的却冷。其中，电池不仅需要传统的冷却功能，还需要 分析师：王凤华 具有制热的功能，新能源车电池的重要性使得热管理系统的重要性显著上 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@ 升。另外，电动汽车空调必须从自身解决低效供暖的问题，热泵型空调技术 正好解决了电动汽车采暖能耗高及对发动机余热的依赖问题。 研究助理：徐昊 电话：010  单车价值显著提升，电动车渗透率提升空间大 邮箱：xuhao@ 新能源汽车的车载空调及热管理系统相比传统汽车更为复杂，部分零部件数 行业表现对比图(近 12 个月) 量及种类均有增加，新增零部件包括电子膨胀阀、带电磁阀的膨胀阀和电池 27% 冷却器、冷却板、电子水泵和电子水阀。在补贴逐步退坡的情况下，双积分 16% 制有望接过补贴政策，从供给端推动国内新能源汽车行业的快速发展，明确 5% -7% 汽车行业电动化的发展方向，新能源汽车的热管理系统市场空间有望快速提 -18% 升。我们初步测算，新能源汽车的热管理系统价值相比传统汽车提高超过 17-03 17-06 17-09 17-12 18-03 4000 元，且国内新能源汽车市场上升空间仍然巨大，我们认为热管理系统 沪深300 汽车 的各项驱动因素的环比情况仍然能够进一步提升。 资料来源：聚源 相关研究  与国际主流一级供应商站在同一起跑线 《【联讯汽车及零部件行业周报】蔚来汽车 目前，电装公司、法雷奥、汉拿、马勒贝洱四家国际公司四家合计占据超过 ES8 正式发布，智能汽车蔚然成风》 50%的全球市场份额。国内的热管理系统制造企业在传统车上落后于国际主 2017-12-18 流企业，但是在新能源汽车的热管理系统的技术上国内企业与国际主流一级 《【联讯汽车】北京印发全国首份自动驾驶 供应商站都仍在起步阶段。受益于国内新能源汽车政策面的大力推动，国内 法规》2017-12-19 新能源汽车销量增速领先全球，利好国内零部件企业，有望在热管理的细分 《【联讯汽车行业周报】保隆科技参与设立 行业弯道超车。 国汽研究院，智能化网联化趋势确定》  投资建议 2017-12-25 受益于国内汽车市场近十五年的快速发展，部分优秀零部件企业已经拥有自 己的核心产品，不仅进入国内自主品牌的供应链体系，也进入国际主流主机 厂商的供应链配套。我们建议持续关注拥有核心技术，成本优势明显，客户 资源丰富以及积极布局新能源汽车热管理系统的优质企业。重点推荐：三花 智控 （阀类产品进入壁垒高，积极布局热管理系