我国基金管理公司治理结构与基金绩效关系的实证研究.pdfVIP

摘 要 我国基金管理公司治理结构与基金绩效关系的实证研究 近十年来，我国证券投资基金伴随着资本市场的逐渐完善实现了飞速的发 ，迎来了发展的黄金时期。但是，在证券投资基金蓬勃发展的背后也存在一 些问题，如基金 “老鼠仓”、基金黑幕、盘后交易等违规的投资行为频繁发生， 这些问题的发生都与基金管理公司的治理脱不了干系，同时也充分暴露出基金 管理公司治理结构中存在问题的严重性。基金业要想实现规范化的转型不仅要 从基金业的发展特征入手，更要考虑基金管理公司内部的治理模式以及基金持 有人的行为。因此，对基金管理公司治理结构的深入分析研究不仅成为当下的 焦点，而且具有重要的理论意义，同时也对维护基金规范持续发展有着监管层 面的意义。 本文以委托代理理论为出发点，将公司治理理论应用在基金管理公司的治 理研究上，首先结合我国基金管理公司治理结构的现状分析其中存在的一些问 题；其次，选取我国在 2010 年前成立的 60 家基金管理公司旗下 336 只开放型 基金在 2015 年的截面数据，对基金管理公司的股权结构、董事会结构等变量与 基金绩效之间的关系进行实证分析，研究发现国有控股的基金管理公司由于政 府 “帮助之手”的存在，显著提高了旗下基金的业绩，并且权利相对均衡和分 散化的股权制衡结构，更有助于管理公司业绩的提升。然后，本文选取 2011-2015 年的数据应用动态面板模型，对治理结构从持有人的角度分析与基金绩效的关 系，研究发现持有人中机构投资者持有基金比例的增加会显著提高基金的绩效， 但机构投资者持有份额的增加由于机构投资者 “趋利避害”的属性而与基金绩 效呈反向变动。最后根据实证结果，结合我国基金管理公司的现状，提出相应 的政策建议。 关键词： 基金管理公司； 基金绩效； 治理结构； 动态面板 I Abstract Empricial Research on the Relationship Between the Governance Structure of Fund Management Company and it’s Performance in China Over the past decade, Chinas securities investment funds along with the gradual improvement of capital markets to achieve rapid development, ushered in the development of the golden age. However, there are some problems behind the vigorous development of securities investment funds, such as the fund rat warehouse, fund shady, after-hours trading and other illegal investment behavior occurs frequently, these problems are not only related to the management of fund management companies , but also fully exposed the seriousness of the problem in the fund management company governance structure . Fund industry in order to achieve a standardized transformation that it need do not only from the development of the fund industry characteristics, but also to consid