分级基金到期收益结构分析(2010-10-31).pdfVIP

1 基金市场观察 分级基金到期收益结构分析 2010 年 10 月31 日 分级基金是基金产品发展的重要方向，已成为公募基金不可或缺的品种。现存的分级基金，通 过对同一投资组合的不同持有份额，进行差异化收益分配，满足了不同的风险偏好需求。 主要观点  杠杆基金的投资对专业程度和经验要求较高 分级基金中的高风险份额（因可独立交易，故以下亦称为杠杆基金），参考净值波动性 远高于普通基金的净值波动性。产品设计的差异化，令不同杠杆基金在同一时间点的业绩杠 杆往往不一致；在不同的净值区间内，一些杠杆基金的杠杆率差异巨大。杠杆基金适合于风 险极高的中短期投资需求，但投资策略的不同，最终的收益率往往差异巨大，对专业程度和 投资经验的要求较高。  低风险份额宜当做债券 分级基金中的低风险份额，一般情况下可看做债券，但一些分级基金的低风险份额， 在基础基金净值大幅下跌的情况下会发生“保值”预期失效，甚至发生亏损（即累计净值低 于面值）。低风险份额适合本金保值的投资需求，在牛市行情中，有可能获得超额收益；但 在熊市中，净值收益可能发生亏损。  分级基金折/溢价率的两个层次 在二级市场交易的分级基金高、低风险份额，因市场供求变化，一般情况下处于折/ 溢价交易状态。在市场利率、经济增速等宏观因素的作用下，不同分级份额可能各自长期保 持折/溢价水平在一定幅度内波动。开放式分级基金的“配对转换”套利机制，将配对份额 的整体折/溢价率，控制在较低的水平。受以上“配对转换”机制的影响，封闭式分级基金 配对份额的整体折/溢价率，正常情况下也很可能控制在较低的水平。  投资攻略 在考量杠杆基金杠杆率的时候，应综合折/溢价率、到期参考净值与当前参考净值间差 异等因素。一般情况下，在市场具备长期投资价值吸引力，最好是市场经过充分的调整后， 分批或定投买入杠杆基金较为安全，以“追涨”的方式投资杠杆基金往往面临较高的短期（甚 至是中长期）风险。相反，当市场估值已经没有吸引力之时，往往是将持有的分级基金“落 袋为安”的有利时机，即使市场短期趋势向上。 投资分级基金低风险份额，需参考保本安全性、折/溢价率、利率政策等因素，确保“保 值”需求能够最大程度实现。“超额收益”对于低风险份额往往是可遇不可求的，不应成为 主要预期。当在牛市中赢得了超额收益，对于保守型投资需求，可能更应考虑持有更安全的 品种。 分析师 庞子龙 电邮：dragon.pang@ 晨星（中国）研究中心 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并 不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星 资讯（深圳）有限公司所有。 2 基金市场观察 释义 分级基础份额