比较的曲线均采用发行日前一工作日的相应收益率-中国债券信息网.PPT

新版中债收益率曲线介绍李剑峰 中央结算公司　信息部　 中债收益率曲线升级背景 指数专家委员会的指导 老版收益率曲线 优点 基本反映了市场利率整体趋势 品种较为丰富；基本框架成立 需完善之处 要适应市场价格发现机制的不完备 要适应市场信息透明度的滞后性 要适应市场多变 要适应债券品种的丰富性：央票、企业债、商业银行次级债、短融等 要适应债券衍生品的发展：远期、互换等 新版中债收益率曲线编制理念 目前，先构建能够把市场描述清楚的收益率曲线 在此基础上，今后尝试探索设计修正市场非理性的收益率曲线 新版中债收益率曲线重点完善之处 构建模型更加灵活 数据源更加丰富 品种体系更加完整 构建平台更加方便 操作流程更加制度化 重点完善之一－曲线构建模型 曲线的构建模型： 赫尔米特模型 该模型不再受老版曲线模型中固有的趋势性的限制；这仍是目前其他机构构建的收益率曲线存在的重大不足之一。 特点： 更加精确：具有高度的保形性 光滑：一阶可导 适用性强：适用于各种形态的收益率曲线(上倾、下倾、平行、非规则等) 例：以美国不同时期国债收益率曲线来说明模型的适用性 重点完善之二－数据源 　　在结算数据、银行间双边报价数据等的基础上，又增加了 柜台双边报价数据：报价连续、差价小；但期限品种有待丰富(3年－7年) 市场成员收益率估值数据：中国银行、建设银行、农业银行、工商银行、招商银行、上海银行、兴业银行、南京商行、大连商行、华夏基金、南方基金、银华基金、泰康人寿、金盛人寿、新华人寿、东方证券、顺德联社、重庆渝中联社等近30家。 市场成员估值收益率比较图 重点完善之三－曲线品种(1) 试运行版共提供161条收益率曲线 按收益率类型划分 到期收益率：9条 即期收益率：9条 远期收益率 远期的到期收益率：70条 远期的即期收益率：70条 点差收益率：3条 重点完善之三－曲线品种(2) 按债券发行体划分 国债:67条 中央银行债 ：2条 政策性金融债：24条 商业银行次级债 ：22条 企业债（AAA级）：44条 短期融资券 ：2条 重点完善之三－曲线品种(3) 按交易场所划分 银行间 ：85条 交易所：44条 全市场(国债)：22条 按利率品种划分 固定利率 ：158条 浮动利率：3条 重点完善之三－曲线品种(4) 按曲线的构建方式划分 原生：7条　样本数据相对丰富、收益率值比较准确 银行间国债：固定（银行间、交易所）、浮动 中央银行债 银行间政策性金融债：固定、浮动（1y、R07D） 派生：154条 由于市场基础较弱，目前处于探索、完善阶段 即期 远期 企业债 商业银行次级债 短期融资券 重点完善之四－操作流程 日间充分了解市场利率变化情况 三层复核制：维护　　复核　　事后检验 确定样本点的基本原则：成员估值+市场价（结算价、柜台双边报价、银行间双边报价、交易所收盘价等） 综合比较后，业务维护人员客观筛选 工作日志的定期查看 实证 检验(1)-连续性和稳定性 实证检验(2)-准确性 实证检验(2)-准确性(续) 与编制机构A收益率曲线的比较（1） 与编制机构B收益率曲线的比较（2） 与编制机构C收益率曲线的比较（3） 不同国债收益率曲线比较图 中央银行债收益率曲线 三维曲线－银行间国债收益率曲线 三维曲线－中央银行债收益率曲线 三维曲线－政策性金融债收益率曲线 债券估值 请多提宝贵意见！ 联系人： 管圣义 010gsy123@ 李剑峰 010ljf@ 许 凯 010xuk@ * 注：样本点数据由国际著名收益率数据提供商Interactive Data公司提供 各家机构收益率估价比较图 1.2 1.7 2.2 2.7 3.2 0 0.6 1.2 1.8 2.4 3 3.6 4.2 4.8 5.4 6 6.6 7.2 7.8 8.4 9 9.6 10.2 10.8 11.4 12 12.6 13.2 13.8 14.4 15 15.6 16.2 16.8 17.4 18 18.6 19.2 19.8 待偿期 收益率 华夏基金 招商银行 顺德联社 渝中联社 　中国银行 注：比较的曲线均采用发行日前一工作日的相应收益率曲线值 1.招投标前后，相同性质、相近期限的债券成交、报价信息较充分； 2.市场处于相对震荡期，一、二级市场利率相差不大；下跌期，一级市场利率大于二　　　级市场收益率 3.手续费的影响 2.46% 2.0% 14bp 1.98% 2.12% 半年期贴现 06国开04 2006-4-19 2.21% 2.20% 3.8bp 2.1577% 2.12% 3年期固定利率 06国债04 2006-4-14 2.56% 2.55% -4.9