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第十一章 资产组合理论 * 朱鲁秀 * 例9：下表中为两种风险资产的预期收益风险情况，投资者按一定的比例投资于两种风险资产，构成资产组合，设定的比例（S,K）分别为（0,100）、（25,75）、（36,64）、（50,50）、（100,0）,求资产组合的预期收益率与风险。 风险资产K 风险资产S 第十一章 资产组合理论 * 朱鲁秀 * 解：资产组合的预期收益率与风险见下表。 第十一章 资产组合理论 * 朱鲁秀 * 可以看出：从K点开始，沿着SK曲线，逐渐将资金从风险资产K转向风险资产K,预期收益率上升且风险下降，这一调整直到B点所代表的组合。之后，继续增加风险资产S的比重，组合的风险会上升，但不会高于资产S的风险，资产的预期收益率也上升，但不会高于资产S的预期收益率。 第十一章 资产组合理论 2.无风险资产和风险资产组合的再组合 将F点与SK曲线上的任一点连接起来，得到的是无风险资产与风险资产组合（SK）的某一组合进行再组合所形成的资产组合的预期收益率与风险关系。 * 朱鲁秀 * T点代表的投资组合的预期收益率与风险的比值最大，即单位风险的溢价最高，只有这一点代表的投资组合是有效投资组合。意味着：在由风险资产S和K构成的投资组合中，只有一个与无风险资产F进行再组合的最优风险资产组合，即T点。 第十一章 资产组合理论 T点投资组合的预期收益率与风险p298 * 朱鲁秀 * * 朱鲁秀 * 第十一章 资产组合理论 3.多种风险资产的组合 * * 主币具有无限法偿能力、是最后的支付手段 辅币是不足值货币、实行有限法偿 自然单位：1朋＝10贝 重量单位：1两＝24珠，1锱＝6珠，400文＝1贯（明）＝10两（明），1镑＝12盎司 银元宝（明：50两），官平：库平（府库收支银两）、漕平（漕粮折银） 失去原义的重量单位：元（银元为银七钱三）；角（银角、小银元，对应于大洋，亦称毫洋，广东人叫白话为毛）；分（始自吕后，五分钱）；老英镑＝240便士＝20先令，新英镑＝100便士 朱鲁秀 * 朱鲁秀 * 第十一章 资产组合理论 一、风险概述 二、资产及其组合的收益与风险 三、资产组合的选择 第十一章 资产组合理论 一、风险概述 （一）风险的定义 1.确定性事件与不确定性事件 确定性事件：人们现在能准确预知未来事件发生的结果，称为确定性事件 不确定性事件：人们不能在事前准确预知结果的事件 不确定性与风险：是可测定的不确定性，指未来的结果不确定，但未来哪种结果会出现，这种事件出现的概率是已知的或可以估计出。 2.风险：指在特定的客观条件下，在特定期间内，某一事件的实际结果与预期结果间的偏离程度。偏离越大，风险越大。 * 朱鲁秀 * * 朱鲁秀 * 第十一章 资产组合理论 （二）风险的类型 1.信用风险：各种经济活动的签约人到期不能履约而给其他签约人带来损失的风险。 2.流动性风险：是交易者本身在现金流方面出现困难，不得不提前将金融资产低价变现，以致账面损失变成实际损失的风险。 3.操作风险：指由于技术操作系统不完善、管理控制缺陷、欺诈或其他人为错误导致损失的风险。 4.法律风险：指金融合约因不符合法律规定而造成损失的风险。 5.政策风险：指重大政策变动给投资者带来损失的风险。 6.市场风险：指基础金融资产的价格变化给投资者带来损失的可能性。 利率风险：指市场利率变化影响资金交易或借贷的价格波动给投资者遭受损失的可能性。 汇率风险：指由于汇率的不确定性变动给相关经济主体带来损失的可能性。 第十一章 资产组合理论 （三）风险管理的过程和方法 1.风险管理的目标 （1）风险管理：指各经济主体通过对风险的识别、衡量和控制，以最小的成本将风险导致的不利后果减少到最低的管理过程。 （2）风险管理的内涵 风险管理的目标并不是风险越小越好，存在成本与收益的优化 风险管理的主体差异 风险管理是一个动态的过程 风险管理决策需要信息支持 * 朱鲁秀 * 第十一章 资产组合理论 2.风险管理的过程 （1）风险的识别：指出对象面临的主要风险是什么？ （2）风险的评估：对风险进行量化 （3）风险管理方法的选择:回避、预防并控制损失、风险留存、风险转移 （4）实施风险管理措施 （5）对实施效果进行评价和修正 * 朱鲁秀 * 第十一章 资产组合理论 3.风险管理方法的选择 （1）风险回避：是一项有意识地避免某种特定风险的决策。 正确权衡风险与收益的关系，主动回避那些风险与收益不相匹配的业务，主动争取那些风险与效益相匹配的业务。 （2）预防并控制损失：是经济主体为降低损失的可能性而采取的行动，这种行动可以在损失发生之前、之中或之后采取。 （3）风险留存：指经济主体自己承担风险并以自己的财产来弥补损失。 （4）风险转移：是将自己不承担风险而将风险转移给