正确把握上市公司市值管理方案内涵.docx

正确把握上市公司市值管理制度内涵2014年5月8日，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称新“国九条”）中明确提出，鼓励上市公司建立市值管理制度。此举对于推动上市公司增强市值意识、加强市值管理、提升股东回报和促进我国资本市场健康发展具有重大意义。　　鉴于市值管理还是个新生事物，正确理解上市公司市值管理的内涵，对于指导上市公司建立系统、科学和规范的市值管理制度，把新“国九条”精神落到实处，具有极强的现实意义。　　当前市场存在的六种上市公司市值管理模式　　由于市值管理乃借鉴成熟海外市场的价值管理理论和证券投资理论等精神，结合国内的新兴加转轨市场特点与需要而提出的一个新词，在发达市场难以找到直接对应的名词，也没有现成的模板可循，再加上中国新兴资本市场的特色，不同的市场主体由于利益诉求不一，对市值管理内涵的理解各不相同，有的将市值管理误解为管理市值，于是走上了操纵股价的道路；有的将市值管理片面地理解为投资者关系管理，以至于投资者调研越多，公司市值跌得越多而不知其所以然。正是由于存在不同的市值管理理解，由此衍生出了千奇百怪的市值管理行为，总体来说形成了六大模式。　　（一）券商市值管理模式：盘活存量　　券商市值管理业务的兴起得益于近年来券商业务创新的发展，主要围绕着上市公司大股东存量持股市值的盘活来设计，包括股权托管理、大宗交易、股权质押融资、融券业务、约定式回购和高抛低吸等市值管理业务，共同点是帮助上市公司股东盘活存量市值，从而获得一定的佣金收入、利息收入或差价收入。　　（二）大宗交易商市值管理模式：拉升股价　　通常的大宗交易，减持方一般在收市后以收盘价打折后将需要减持的股票，通过大宗交易系统卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天再将股票在二级市场上直接卖出。大宗交易的折扣率决定于该股票最近的换手率。换手较高的折扣率较低，甚至有的还有溢价；换手率低的折扣率较高。然而，变型后的大宗交易就有点撞红线的味道，这就是大宗交易商所兜售的所谓市值管理，有两种模式。　　先拉升后交易的大宗交易市值管理。即上市公司减持股东事先与大宗交易商谈好交易与分成协议，然后大宗交易商以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价，然后通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以当天正常的市场价格卖出。　　先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理。即上市公司减持股东通过大宗交易将股票以正常的折扣价卖给大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的资金实力在二级市场拉升股价至目标价位后卖出，最后减持股东与大宗交易商按约定的比例将收益分成。　　（三）私募基金市值管理模式：联合坐庄　　尽管坐庄的法律风险和市场风险很大，但由于高盈利的巨大诱惑，中国证券市场从来不缺坐庄者，坐庄者以二级市场上的各种私募基金为多。坐庄的方式有独立坐庄的，也有与上市公司联手坐庄的，因为与上市公司联手坐庄胜算大。坐庄者也在不断与时俱进，为了获得与上市公司联合坐庄的支持，也打起了给上市公司做市值管理的旗号，私募机构负责拉升股价，上市公司予以配合出利好，成功出货后，先是庄家与上市公司大股东或核心高管按约定比例分配投资收益，再是庄家拿出一部分的收益分给接盘的公募基金经理。这就是私募基金的市值管理模式。　　（四）财经公关市值管理模式：媒体公关　　由于IPO已暂停一年多时间，主要依赖于IPO的财经公关公司多数无事可做，于是纷纷将眼光转向了已上市公司的公司。如果仍以提供财经公关服务为由游说上市公司则难度较大，为此，不少财经公关公司也打起了给上市公司提供市值管理咨询服务的旗号走访上市公司，但其提供的服务内容仍然是传统的财经公关服务，如向上市公司提供媒体关系管理服务和投资者关系管理服务。　　（五）管理咨询公司市值管理模式：产业整合　　管理咨询公司是最早给企业提供智力咨询服务的一类中介服务机构，主要集中于战略管理咨询、营销战略咨询、人力资源战略咨询、管控架构咨询、信息化咨询、资本运作咨询等。由于中国优秀的企业基本都上市了，为了切入到为上市公司提供管理咨询服务，近年来不少管理咨询公司也打出了为上市公司提供市值管理咨询服务的旗号。管理咨询公司给上市公司提供服务的基本内容是，在传统的给上市公司拟订产业发展战略的同时，也给上市公司拟订借助资本市场的并购重组和产业整合战略，以期帮助上市公司通过外延式增长做大业绩，从而提升上市公司市值。　　（六）长效市值管理模式：走正道炼真功　　市值管理必须具备“三性”，即规范性、系统性和科学性。所谓规范性，就是市值管理行为必须规范，遵守法律法规；所谓系统性，就是市值管理是一项系统工程，理论上说每一个影响市值波动的因素都应该纳入管理范畴；所谓科学性，即市值管理要讲科学，要用科学的方法、健全的机制、专业的工具来践行市值管理。只有这样，才能事半功倍，才能让市值管理的作用得到