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* 国际经济学介绍第二版 汇率的决定 多米尼克.萨尔瓦多 John Wiley Sons, Inc. 第十二章 * 决定汇率的因素 相对经济增长率 如果美国经济比世界上其他经济体增长的更快，那么它对进口的需要将迅速增长。 自然，这将提高美国对外国货币的需求，从而使美元贬值。 * 决定汇率的因素 相对经济增长率 相对通货膨胀率 如果美国的通货膨胀率比世界上其他国家更高，美元也会贬值。 * 决定汇率的因素 相对经济增长率 相对通货膨胀率 利率变动 如果美国利率相对低于世界上其他国家，那么对美国资产的需求将会下降。 自然，这将会降低世界对美元的需求，也会使美元贬值。 * 决定汇率的因素 相对经济增长 相对通货膨胀率 利率变动 预期 如果人们预期美元会贬值，则他们将会抛售美元。 随着美元持有量的下降，美元将会贬值。 * 贸易方法 决定汇率的贸易方法主要研究国际贸易在决定汇率时所起的作用。 也被称为弹性方法 该理论更适合作为一个长期的汇率决定模型。 * 贸易方法 在这种方法中，均衡汇率是指进出口平衡时的汇率。 假如一个国家存在贸易赤字，其货币将会贬值。 假如一个国家存在贸易盈余，其货币将会升值。 * 购买力平价理论 一价定律 在不存在贸易壁垒情况下，所有的市场上同质商品的价格应该完全相等。 例子 假如玻璃器皿在美国是1美元/单位。 若汇率是100日元/1美元，则在日本的价格应该是100日元/单位。 如果没有出现上述情况，则存在着套利的机会。 * 购买力平价理论 一价定律 该定律不考虑贸易壁垒，则当两个国家都以同一货币标价时，任何给定的商品的价格应该相等。 换句话说， P（美元） = P（日元）?R ， R指一单位外国货币的美元价格，P（美元）是同质商品的美元价格， P（日元）同质商品的外国货币价格。 * 购买力平价理论 如果一价定律适用所有商品，则绝对购买力平价理论（PPP）就会成立。 绝对购买力平价认定，均衡汇率等于两国的价格水平之比。 或句话说， P = P*?R ，其中 R一单位外国货币的美元价格， P美国的物价水平 ， P*外国的价格水平。（直接标价法） * 购买力平价理论 由于不存在完全的自由贸易时，绝对购买力平价理论在现实中不能成立。 非贸易商品 贸易壁垒 交易成本 相对购买力平价认为汇率的变化等于两个国家物价水平变化（通货膨胀率）的差距。 * 汇率的货币模型 汇率货币模型是指国内货币的供需均衡过程决定了汇率水平。 如果美元供应量增加（假定其他国家货币供应没有变化），那么不管是美元的名义汇率还是实际汇率都会上升（美元贬值）。 实际汇率是名义汇率乘以两国的价格水平之比。 如果PPP成立，原则上的值应等于1。 * 汇率的资产或资产组合理论 资产组合理论认为汇率是在调整各国金融资产（货币只是其中之一）的总量供需平衡的过程中决定的。 也称为组合投资方法 美国货币供应量增加（假定他国货币供应量没有变化）将降低其利率水平，从而将投资者的需求从国内转移到国外，从而引起美元贬值。 * 美元贬值促进其出口，不利于其进口。 这促使了贸易顺差的形成。 贸易顺差使美元有升值的趋势，从而可以部分抵消了最初的贬值。 汇率的资产或资产组合理论 * 汇率动态 在调整到长期均衡汇率的过程中，即时汇率往往会暂时超过最终均衡汇率水平（汇率超调）。 假定最初汇率水平是$1/€1。 Time $/€ 1 * 汇率动态 假定最初汇率水平是 $1/€1。 在时点 A，由于美元供应量增加导致美元贬值。 Time $/€ 1 A * 汇率动态 按照长期均衡汇率（购买力平价理论决定）预期是$1.10/ €1，但短期汇率会超过这个值 (可能是 $1.16/ €1). Time $/€ 1 A 1.16 * 汇率动态 汇率超调将改善贸易收支（促进出口，抑制进口），这会导致后续的美元升值。 Time $/€ 1 A 1.16 * 汇率动态 汇率超调将改善贸易收支（促进出口，抑制进口），这会导致后续的美元升值。 但在长期情况下，美元汇率将会回落到长期均衡值。 Time $/€ 1 A 1.16 1.10 * 汇率预测 前面讨论的货币模型和资产或资产组合模型在预测汇率方面并不十分成功。 原因 汇率会受到新信息或“消息”的强烈影响，而这些新信息或“消息”是无法预测的； 外汇市场参与者的预期常常会自我强化和自我实现，至少会再暂时情况下导致所谓的投机泡沫。 这会引起市场中汇率的运动方向与理论预测相反。