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第四讲 汇率决定理论 主讲人：邵新建 讲义邮箱:sxj_ppt@126.com 密码：sxjuibe 第四章 浮动汇率制度下的汇率理论 第一节 汇率与价格水平之间的关系：购买力平价说 购买力平价说（purchasing power parity，简称 PPP） • 1922年瑞典学者卡塞尔（G. Cassel）于1922年对 PPP进行了系统的阐述，其基本思想是： • 货币的价值在于其具有的购买力，不同货币之间的 兑换比率取决于它们各自具有的购买力之比，而购 买力直接体现在物价水平中，因此，汇率与各国的 物价水平之间具有直接的联系。 一、开放经济下的一价定律 • 考察问题：某一商品在一国内部不同地区 价格之间的关系 • 假设前提：不同地区的商品之间是同质 的；商品价格能够灵活调整，无价格粘性 三类商品： • 电视机； • 房地产； • 理发服务； • 可贸易商品（tradable goods ）：区域间的 价格差异可以通过套利活动消除的商品； • 不可贸易商品（nontradable goods）：由 于不可移动或套利活动交易成本无限高， 区域间的价格差异不能通过套利活动消除 的商品，一般包括不动产与个人劳务项 目。 • 劳务价格差异能否通过劳动力要素的流动 消除呢？ • 一价定律（one price rule ）：对于可贸易商品， 套利活动将使它的地区间价格差异保持在较小范 围内，如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸 易商品在各地的价格都是一致的。 开放经济下可贸易商品套利问题的特殊性： • 商品要折算成统一的货币进行比较，涉及到汇率 问题； • 套利活动涉及到外汇市场的交易； • 跨国套利涉及到特殊障碍，如果关税，非关税壁 垒； • 因此，跨国套利的交易成本更高。 • 如果不考虑交易成本因素，则以同一种货 币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价 格应该是一致的，即： * P e P ⋅ i i 购买力平价的基本形式 • 1.绝对购买力平价 • 假设：第一，对于任何一种可贸易商品，一价定 律都成立（实际汇率？）； • 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商 品所占的权重相等； • 由此，两国可贸易商品构成的总体物价水平存在 如下关系： n n * p e ∑α p ⋅ ∑α i i i i i 1 i 1 P e P ⋅ • 含义：不同国家的可贸易商品的物价水平 以同这一种货币计量时相等的。 • 上式变形可以得到绝对购买力平价的一般 形式： P e * P •汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品 的价格之比，即购买力之比。 • 现代分析中，有学者认为一国的不可贸易 品与可贸易品之间，以及不可贸易品之间 存在种种联系，这些联系使得一价定律对 于不可贸易品也成立。 • 因此，公式中的物价指数应该包括一国经