跨国公司财务与营运避险策略对其外汇曝险及公司价值影响.PPT

跨國公司財務與營運避險策略對其外匯曝險及公司價值影響 作者：李明嫣 指導老師：林益倍 老師 組員：9835001 廖珮晶 9835056 吳浩瑋 9835099 鄭雯菱 9835116 李奇翰 大綱 緒論 文獻回顧 研究方法 實證結果與分析 結論與建議 緒論-研究背景與動機 台灣的經濟環境為一個小型的開放經濟體系，對外有較高的貿易依存度，與世界各國皆有密切的貿易往來，這顯示企業國際化的趨勢越來越明朗化。 經濟環境的對外開放，使得國內的金融市場面臨著國際資金的大幅度進出，導致匯率、貨幣供給額及股價的大幅波動，衝擊著國內的經濟環境。 緒論-研究目的(1/4) 分析台灣上市電子類股跨國公司之外匯曝險程度與避險活動 跨國公司 海外投資 投資國家數目須達二（含）個以上 投資比李亦須達50％以上 研究目的(2/4) 本研究具體的研究步驟分述如下： 依據公司是否為跨國公司劃分，分別檢視台灣上市電子類股跨國與非跨國公司之外匯曝險程度。 探討台灣上市電子類股跨國公司外匯曝險程度決定因素。 研究目的(3/4) 檢視台灣上市電子類股跨國公司之營運避險策略的使用程度是否會影響公司的外匯曝險程度。 檢視台灣上市電子類股跨國公司之財務避險策略的使用程度是否會影響公司的外匯曝險程度。 研究目的(4/4) 檢視台灣上市電子類股跨國公司之營運與財務避險策略的同時使用是否會影響公司的外匯曝險程度。 研究台灣上市電子類股跨國公司之營運與財務避險策略何者能有效影響公司價值。 緒論-研究架構 文獻回顧-外匯曝險程度衡量 國內外文獻結果說明外匯曝險是存在於股票市場裡的特定產業，不同的產業在面對匯率變動時有不同程度的影響，而匯率的計算方式也將造成外匯曝險程度衡量的結果。如Adler and Dumas(1984) ， Jorion(1990、1991) ， He and Ng(1998) ，鍾佩珍(2002) ， Yan and He(2000) ， Choi et al.(1998) 與詹雅雯(2007) 文獻回顧-外匯曝險程度決定因素 對外匯曝險程度決定因素的研究，證實結果說明外匯曝險程度的決定因素是多元的，每個變數對其外匯曝險程度的影響有顯著的差異，不同的經濟與不同的公司特性，將會影響一個公司的外匯曝險程度決定因素。 Jorion(1990)，Allayannis et al.(2001)，He and Ng(1998)，詹雅雯(2007) 文獻回顧-外匯避險 結合上述學者對外匯避險活動的研究，實證結果說單獨使用財務避險策略可以有效降低外匯曝險程度，若單獨使用營運避險策略，其避險效果較不如預期來的有效，但若能結合財務與營運避險策略的使用，外匯曝險程度將能有效降低。 Allayannis et al.(2001)Pantzalis et al.(2001)詹雅雯(2007) 研究方法-資料來源與研究樣本 研究方法-研究流程 研究方法-模型建立 研究方法-研究模型變數定義 實證結果與分析 外匯曝險程度衡量 外匯曝險程度決定因素 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(1/ 再探討外會曝險程度的決定因素後，本研究將納入營運與財務避險策略，繼續公司的避險活動是否能有效影響外會曝險程度，並深入探討哪一個避險策略較能有效降低風險和提高股東價值。依據據上述說明，將研究結果分為四個部分進行實證結果分析。 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(2/ 　Pantzalis et al.(2001)的實證結果分為兩個部分： (一)從廣度來看，外匯曝險受國際化廣度的影響是成顯著負向； (二)從深度來看，外會曝險程度受國際化深度的影響是成顯著正相關。 一、營運避險對外匯程度之影響 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(3/ 　在Panel B裡，比研究常是利用財務避險(實際數)去做更精確的迴歸分析。由Panel B可得外匯曝險程度受其財務避險(實際數)的影響為顯著負向，即得與Allayannis et al.(2001)的實證結果相同。 二、財務避險對外匯曝險程度之影響 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(4/ 當外匯曝險程度大於零時，使用衍生性金融商品避險程度越高，則外匯曝險程度較低。而在外惠曝險程度小於零時，亦可以得到財務避險（實際數）對其外匯曝險程度知影響成顯著負相關。 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(5/ 三、同時考慮營運財務避險策略 對外匯曝險程度之影響 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型(6/ 四、營運與財務避險策略對公司價值之影響 結論(1/) 全球化時代來臨，經濟環境的對外開放，使得惠率為影響公司國際競