[其它考试]CFP4_期权08.ppt

国际金融理财师（CFP）培训课程 提要 期权的基本概念 期权分类和到期时的价值 期权的交易策略 期权的定价 我国的期权和类似期权的投资工具 期权（Options） 又称选择权，指赋予合约买方在将来某一特定时间，以交易双方约定的某一执行价格，买入或卖出某一特定标的资产的权利，而不需承担相应义务。 期权与远期和期货合约的区别： 远期和期货都要求交易双方在约定的合约价格和条件下完成交易，交易双方有义务执行合约；期权赋予买方的是执行合约的权力而非义务。 远期和期货交易双方收益是对称的；期权交易双方收益是非对称的。 期权收费（合约价格）；期货缴存保证金（逐日记账） 期权分类 看涨期权（call options）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格买入标的资产的权利； 看跌期权（put options）指赋予合约的买方在未来某一特定时期以交易双方约定的价格卖出标的资产的权利。 欧式期权（European options ）的买方只能在期权到期日才能执行期权（即行使买进或卖出标的资产的权利）， 美式期权（American options）的买方可以在期权到期日以前的任何时间执行期权。 按期权合约的标的资产划分 实物期权 金融期权 到期日看涨期权的定价关系 到期时，美式看涨期权与同类欧式看涨期权的价值相同。 如果标的资产的执行价格低于其现货价格，则该期权称为实值期权，价值为ST - E. 如果标的资产的执行价格与现货价格相等，则该期权称为平值期权，价值为0。 如果标的资产的执行价格高于现货价格，则该期权称位虚值期权，没有任何价值。 CaT = CeT = Max[ST - E, 0] 其中： ST 是股票在到期日（T时刻）的价值 E 为执行价格 CaT 为美式看涨期权到期日的价值 CeT 为欧式看涨期权到期日的价值。 实值期权、平值期权、虚值期权和看涨期权、看跌期权的关系 看涨期权的利润 到期日看跌期权的定价关系 到期日时，美洲看跌期权与同类欧洲看跌期权的价值相同 如果看跌期权为实值期权，则价值为E - ST. 如果看跌期权为虚值期权，则没有任何价值 PaT = PeT = Max[E - ST, 0] 看跌期权的利润 空头期权 Selling Options 期权卖方有义务 期权买方有选择权 看涨期权和看跌期权的平价关系 期权平价关系的应用 补充：看涨期权在到期之前的价值 补充：关于期权价值的说明 这里，期权价值=期权价格=期权费，一回事情。 期权价值=内在价值+时间价值 其中，在t时刻，内在价值 = Max(St-E，0)， 也就是： 期权在实值状态时，内在价值 = St-E 期权在平值或虚值状态时，内在价值 = 0 时间价值在深度虚值时通常为 0，到期日也是 0。其他情况时间价值大于 0。 问题： 当期权处于虚值状态时，期权价值=？，含义是什么？ 到期日之前，是转让期权还是执行期权？ 看涨期权价格的上下限 看涨期权价格的上下限 下限： 看涨期权价值最为明显的限制是其价值不可能为负。即使处于虚值状态，也可以不执行。 一旦处于实值状态，看涨期权的价值高于其内在价值（注：修正值）。否则出现套利机会。 上限： 如果认购一个股票的权利比该股票本身还贵(cS)，不如直接买该股票。 看跌期权价格的上下限 同样，我们也可以证明看跌期权的上下限为： 下限： 看跌期权价值最为明显的限制是其价值不可能为负。即使处于虚值状态，也可以不执行。 一旦处于实值状态，看跌期权的价值高于其内在价值。否则出现套利机会。 上限： 如果卖一个股票的权利比执行价格的现值还贵（也就是pPV（E）)，不如直接卖掉该股票。 看跌期权价格的上下限 标的资产的价格 + ? 执行价格 ? + 到期期限:美式期权 + + 到期期限:欧式期权 ? ? 标的资产的波动率 + + 无风险利率 + ? 股利（对于股票期权而言） ? + 期权投资策略 持有标的资产和买一看跌期权 持有标的资产和卖一看涨期权 跨式期权（对敲策略）： 买一看涨期权和买一看跌期权 牛市差价期权 买入执行价格低的C，卖出执行价格高的C 熊市差价期权 买入执