[农业]上市公司资本结构影响因素实证分析.pdf

股票市场规模与债券市场规模。市场 规模指标反映了上市公司从资本市场中获 得债务融资额大小，预期与公司资产负债 率呈正相关关系。 上市公司资本结构 盈利能力。盈利能力越强的公司就越 容易进行内部融资，因此高盈利能力的公 司通常具有较低的财务杠杆水平。而权衡 影响因素实证分析 理论认为。公司的资产负债率是破产成本 与税蔽效益问权衡的结果，高盈利能力的 公司破产可能性较小，所以理性的公司会 ■ 黄俊军 (浙江理工大学经济管理学院 杭州 310018) 提高资产负债率以充分享受负债带来的税 ◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 蔽效应。 公司规模。公司规模越大，多元化经 资本结构的解释因素主要包括基本宏观 营的可能性就越大，从而更加有效地分散 内容摘要 ：本文利用我 国上市公司的 经济指标 、金融深化指标、公司特征因 了风险，在其他条件给定的情况下，大公 数据分析影响上市公司资本结构的因 素。对于基本宏观经济指标 ，选择国民经 司破产的概率要小于小公司。因此，公司 素，面板数据回归结果显示，资本结构 济增长率 、通货膨胀率 、实际贷款利率指 的规模越大，其财务杠杆也将越高。 与 国内生产总值 实际增 长率 、实际贷 款利率和市场资本化率、盈利能力、流 标；对于金融社会指标 ，本文借鉴Rajan 成长机会。根据权衡理论，对于具有 动性等变量显著负相关；与通货膨胀 和Zingales(1995)的方法，用 “债券市 高成长性的公司来说，破产的成本相当大， 率、金融相关比率、公司规模 、成长机 场资本总额 ／国内生产总值”反映债券市 因此这些公司往往进行权益融资。与该观 会和资产结构等因素显著正相关。 场的发展程度MB；用 “金融机构 (包括 点相反，优序融资理论认为高成长性的公 关键词：上市公司 资本结构 影响因素 各类银行、信用社等 )对民间的贷款 ／国 司往往缺少资金 ，内部融资较为困难，从 一+f一一lII代不仅财影务理响论公研司市究表场价明值，资本结构 内生产总值”反映银行体系的发展程度 而不得不选择次优的债务融资。 ， 而且与 BANK；选取较为常用的六个指标：盈利 资产结构。一般认为，企业可用于担 l／L一，公司治理、宏观经济运行密切相 能力、公司规模、成长性、资产结构、流 保的资产越多，即担保能力越强，其发行 关。Modigliani和Miller(1958)认为，在 动性、收益变动性，这有助于比较与现有 债券或借款的成本就越低，因而将更多地 完善的资本市场中，如果不存在税收、破产 文献的