企业财务学第三章节幻灯片.ppt

1.债权人现金流量 债权人现金流量 =债权人现金流入量-债权人现金流出量 =(利息+当期本金偿还)-当前新债融资 （3-27） 第四节 公司估价 2.股东现金流量 股东的现金流量 =股东现金流入量-股东现金流出量 =（现金股利+股票回购、股本返回） -新增资本投入或股票增发 （3-28） 3.债权人现金流量、股东现金流量与公司价值：三者关系 （1）如果剩余现金流量持续为正，则债权人债息和股东股利有保障。 （2） 债权人价值是依据未来利息确定的，且归属于债权人的现金流量相对固定，因此，最大化剩余现金流量也就间接等于最大化股东现金流量，从而最大化股东价值。 第四节 公司估价 四、公司估价模型的应用（参见教材案例，略） 公司估价分析过程 宏观经济环境 商品市场、 资本竞争环境 行业分析 其他 收集信息、盈利模式判断及经营假设 公司定位 业绩预测 公司治理与管理 折现率 企业估价模型 现金流量 估值分析 估值结果 本章小结 债券投资的目的与特点 债券估价与收益率的确定 股票投资的目的与特点 股票估价与收益率的确定 剩余现金流量定义及其估算 贴现现金流量法在公司估价中的应用 试算法计算到期收益率 （步骤略） i V 5% 94215.6 X% 94000 6% 88839.6 X=5.04, I=10.08% i V 10% 94215.6 X% 94000 12% 88839.6 X= 10.08 , I=10.08% 第三节 普通股及其评价 股票投资的目的 股票投资的特点 股票估价 股票投资收益率的确定 一、股票投资的目的 目的主要有两种： 一是 获利 二是 控股 二、股票投资的特点 股票投资相对于债券投资而言具有以下特点 （ 1 ）股票投资是权益性投资； （ 2 ）股票投资的风险大； （ 3 ）股票投资的收益率高； （ 4 ）股票投资的收益不稳定； （ 5 ）股票价格的波动性大。 三、股票的价值与价格 股票，是股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的有价证券。 股票的价值形式有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。 狭义的股票价格就是股票交易价格；广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。 四、普通股估价 投资股票的现金流： 现金流入：股利；或者股利和售价 现金流出：买入价 1．基本模式 即每年股利不等且持有N年或永远持有 其价值的计算方法与典型债券和平息债券价值的计算方法一致。 见教材P80 2.零增长股票模型 如果公司每年均发放固定的股利给股东，即假定预期股利增长率等于零，这种股票称为零增长股票。 其股票价值可按永续年金现值公式计算： P0 ＝ D/ K 式中： P0 —— 股票价值 D —— 年股利额 K —— 必要报酬率 例： 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10％。 则：股票的价值=8／10% ＝80（元） 3. 固定增长股票模型 企业处于生命周期中的上升阶段，盈利能力逐年增长，如果每年的股利是以一个固定的增长率g增长，它的计算模型叫固定增长股票模型，又称戈登模型。 式中： D 0—— 零点支付的股利；或已支付的股利 D1—— 预计第1年末支付的股利；或预期支付的股利 例： 海尔公司预计第一年每股发放的股利为2元，假设该企业的股利年增长率为2%，市场利率为10%，则该企业价值为： P0 ＝ 2/（10%-2%）＝2/8% ＝ 25（元） 4. 分段估价模型 有些企业的盈利能力取决于各种复杂因素，其规律不稳定，是非固定增长的，有时可能连续几年保持固定不变，有时又连续几年保持固定比率增长，甚至有时没有规律，对于这种企业的股票价值估算主要通过非固定增长模型，即分段估价模型。